本周美联储官员准备在怀俄明州杰克逊霍尔召开年度会议。
在后金融危机时期的大部分时间里，美国联邦储备委员会（简称：美联储）官员一直坚持一个信念：他们可以重返老路。经济将恢复温和增长，同比通胀率将升至2%，利率将从近零水平逐步上升至接近4%或更高的正常水平。
随着美联储官员准备在怀俄明州杰克逊霍尔召开年度会议，官员们悲观地认识到剧情不会按照这一思路发展。
经济产出增长似乎陷入低速困境，通胀率很可能低于美联储的目标。美联储开始意识到利率不会重返正常水平，该央行实施货币政策和应对经济衰退的方式将不得不改变。
旧金山联邦储备银行行长威廉斯(John Williams)在上周公布的一份有关不断变化的货币政策形势的研究报告中称，新现实给货币政策的制定实施带来重大挑战。
在当前这个世界，当经济再次陷入低迷时，金融危机后使用过的非常规政策工具可能被再次推出，其中包括购买长期美国国债以推低长期利率，确保未来短期利率维持在低位。目前4.2万亿美元的证券购买规模可能扩大。不受欢迎的存款准备金利率将继续实行。
简而言之，新常态可能与过去几年美联储一直在做的颇为类似。
这并不是说美联储今年不会再次上调短期利率。很多官员都预计美联储会加息。去年12月，美联储将基准联邦基金利率从接近零水平上调0.25个百分点。不过，这确实意味着未来数月和数年美联储的行动也仅限于几次小幅加息。
利率在正常时期处在较低水平，则在新一轮经济衰退到来时，美联储将陷入困境。自上世纪80年代初以来的四次经济滑坡期间，美联储将短期利率下调了5个百分点甚至更多，以期通过提振借贷、支出和投资来刺激经济增长。
从目前的情况来看，美联储在下次经济下滑时将不会拥有这样的操作余地。美联储官员将需要转向其他工具来支撑低迷时期的经济增长，这些工具包括购买债券以及确保未来利率处在低位。
美联储通过上一轮债券购买计划（即量化宽松）将其证券持有规模从2.6万亿美元增至4.2万亿美元。标准普尔公司(Standard & Poor’s)的一项分析发现，在第三轮量化宽松的支持下，美国创造了190万个工作岗位，失业率下降1.3个百分点。标准普尔的结论是，按照这些指标衡 量，第三轮量化宽松取得了成效。
美联储官员对实施更多激进措施持谨慎态度。威廉斯称，美联储可能需要考虑将通胀目标从2%上调至3%。而很多其他美联储官员尚不认同这种观点。
与此同时，许多美联储官员将负利率政策视为最后的手段，这种手段在日本等国尚未取得良好的效果。
美联储高级经济学家雷夫斯内德(David Reifschneider)在一份研究报告中表示，即便是经济出现较为严重衰退、导致失业率升至10%，美联储购买债券和承诺维持低利率就应该足以应 对。该研究报告显示，这样做美联储或需将证券购买规模扩大2万亿美元，甚至可能扩大4万亿美元。
不过雷夫斯内德警告称，不排除未来可能出现一些情况，在这些情况下美联储动用上述工具以提供期望宽松效果的能力会受到限制。
