很多人猜测，受到欧美经济制裁的俄罗斯，会陷入无法在预先约定的期限内支付国债本金和利息的债务违约（Default）。通过债权人的损失对金融市场造成影响的警惕感增强。日经中文网就违约可能性及其影响大小总结了3个要点。
- · 俄罗斯政府的偿还能力如何？
- · 用卢布偿还债务是否违约？
- · 违约时会对金融市场产生多大影响？
（1）俄罗斯政府的偿还能力如何？
以美元计价的俄罗斯国债，将在3月16日迎来超过1亿美元的利息支付日。宽限期为30天，如果未在4月15日之前支付将构成违约。3月31日俄罗斯需偿还一笔超过3亿美元的本金，4月4日需偿还的本金超过20亿美元。
俄罗斯被认为可以用手头的资金支付美元。欧美的制裁并没有封锁外币支付通道，公司债等的利息目前支付正常。
但欧美的制裁导致俄罗斯的外汇储备被冻结了一半左右。今后俄罗斯的贸易将受到限制，预计经常收支和财政收支将恶化。俄罗斯政府加强了防止资金流向国外的资本管制，国债的本息支付也很有可能成为管制对象。俄罗斯的偿还能力下降，而且以外币支付本息的意愿也降低。
主要信用评级机构纷纷下调了俄罗斯国债的信用评级。标准普尔全球评级公司（S&P Global Ratings）将俄罗斯国债的信用评级由投资级“BBB-”下调到了投机等级中信用风险极高的“CCC- ”，下调了9个等级。标准普尔全球公司表示，“俄罗斯居民以外的俄罗斯债券持有者极有可能无法在期限内收到利息或本金”。在进攻乌克兰之前，俄罗斯国债的信用评级为“投资级”水平。俄罗斯政府债务占国内生产总值（GDP）比重仅为两成左右，高水平的外汇储备也为其信用能力提供了担保。俄罗斯进攻乌克兰之后，债务违约担忧增强，2047年偿还的美元国债利息（原来为1位数）飙升至60％以上，价格出现暴跌。
（2）用卢布偿还债务是否违约
俄罗斯政府打算将美元及欧元等外币国债的本息支付货币改为卢布。3月5日，普京签署总统令，暂时允许用卢布向日美欧等“不友好国家”偿还外债。只要支付与俄罗斯中央银行制定的汇率相当的金额，就视为履行债务。
如果偿还债务的货币与约定的不同，信用评级公司很有可能会将其视为违约。选项有认为部分债券未支付本息的“SD（选择性违约）”和全面不履行债务的“D（违约）”。目前卢布正在暴跌，按照俄罗斯央行制定的汇率，支付利息和本金的实际价值将受损。
用卢布支付本金和利息在实际操作上也存在问题。全球两大证券结算机构比利时的欧洲清算银行(Euroclear)和德国交易所旗下的明讯银行(Clearstream)相继将卢布剔出了结算货币。俄罗斯政府计划使用“临时”的途径。
正常支付本金和利息时，俄罗斯政府将资金汇到欧洲清算银行等证券结算机构内的账户上。资金被拨入该机构欧美信托银行的账户上，然后分给各投资者。作为临时手段，俄罗斯计划让海外投资者在俄罗斯内的证券结算机构开设专用账户。俄罗斯中央银行将直接通过专用账户，用卢布支付本金和利息。
不过，在各国加强对俄罗斯制裁的背景下，海外投资者能否接受这种方式还不得而知。
（3）俄罗斯债务违约时对市场的影响？
全球最大的信投公司美国贝莱德集团(BlackRock)在持有俄罗斯债券和股票的基金中一共计入了约170亿美元损失。这将成为基金投资者的损失。在日本国内，三菱日联国际投信也于3月10日将投资信托持有的卢布债券的评估金额记为零。由于俄罗斯国债市场价格暴跌，业内不等认定债务违约就纷纷计作了损失。正常的国债债务违约，由国际货币基金组织（IMF）等介入，跟债权人一起推动减少本金和债务重组。如果俄罗斯与国际社会继续中断关系，这种举措也难以推进。
焦点是这是否会引起海外金融机构的经营危机。大部分观点认为海外投资者持有的外币俄罗斯国债余额只有200亿美元左右，对金融系统的影响有限。俄罗斯国债在金融市场上的影响力很小。
不过，通过交换信用风险的金融衍生商品及信用违约互换（CDS）市场的风险波及令人担忧。CDS就像债务违约时的保险一样，卖方必须支付损失金额。
卖方大多数是对冲基金，与国债持有者不同，难以看到谁有风险。大和综研伦敦研究中心的首席经济学家菅野泰夫表示：“如果经由旗下的基金，金融机构蒙受意外损失，有可能造成金融动荡”。
1998年俄罗斯国债发生债务违约时，以借款扩大投资金额同时买入俄罗斯国债而卖出美国国债的美国LTCM实际被迫破产，引起了金融动荡。霸菱日本（Barings Japan）公司的执行董事信投本部长溜学表示：“当时，全球的中央银行果断决定实施货币宽松来应对。目前，由于担心加速通货膨胀，很难采取这种应对措施”。
