巴菲特和芒格反复强调的投资原则：牢记自己的能力圈，主动把人性中的骄傲和自大压制下去。沃伦•巴菲特和约翰•博格尔，可能是我们这个时代对于金融投资行业产生最大影响的两位传奇。如果我们对比一下这两个人之间的异同，可以给我们带来很有价值的启示。
从他们各自提倡的投资哲学来说，两个人可谓大相径庭。巴菲特是主动投资的代表，价值投资哲学的代言人。从1965年算起到2019年，巴菲特管理的伯克希尔•哈撒韦，其股价上涨的幅度为每年20.3%。而同期的标普500指数每年平均上涨10%。在过去55年，能够持续获得市场平均回报的一倍，在这个世界上可能只有巴菲特一个人了。
基于其提倡的价值投资理念，巴菲特对“有效市场假说”有很多质疑。在1988年的伯克希尔•哈撒韦股东信中，巴菲特写道：
“有效市场假说”观察到了市场在大部分时间是有效的，继而得出结论，市场在每时每刻都是有效的。这个正确的观察和错误的结论之间，有着天壤之别。在我看来，过去63年格雷厄姆•纽曼公司，巴菲特合伙人公司以及伯克希尔哈撒韦的例子，证明了“有效市场假说”有多么不可靠。在那段时间里，市场平均回报为每年10%左右，而上述公司的回报率在每年平均20%以上。
多年以来，巴菲特不断地用自己的例子，以及他认识的一些其他成功价值投资者的例子，来持续反驳“有效市场假说”，指出即使市场在大部分时间有效，即股票价格正确反映了所有信息，也未必代表市场在每时每刻都有效。巴菲特自己的投资业绩，就是一个活生生的例子，证明如果长期坚持价值投资，那么投资者有可能找到市场的无效之处，并获得比平均回报更好的投资回报。
我们再来看看约翰•博格尔。博格尔在1974年创立了先锋集团，并在1976年发行了第一支供散户投资者购买的标普500指数基金。在当时，购买指数基金是一种非常小众的投资方法，因为绝大部分投资者都不满足于获得平均回报。他们有信心战胜市场，获得更好的投资回报。
博格尔提倡广大个人投资者购买指数基金，其理论基石，恰恰是被巴菲特诟病的”有效市场假说“。这是因为，如果市场在大部分时间都是有效的，那么股票的价格，已经消化了所有关于股票的公开和非公开信息，其价格不高也不低，恰恰好。因此个人投资者没必要去花精力做各种个股研究，也几乎不可能战胜市场。所以对于他们来说，更好的方法是购买低成本的指数基金，满足于获得市场平均回报。
站在今天回头看，博格尔可谓高瞻远瞩，给整个华尔街和金融投资行业带来了革命性的变化。我们不妨先来看一些数字：
2019年，美国大型基金管理公司中，资产规模增长最多的是以下三家：
- 贝莱德：净流入4290亿。总资产规模7.4万亿美元（截至2019年年底），位居全球第一。
- 先锋：净流入2680亿。总资产规模5.6万亿美元（截至2019年8月底），位居全球第二。
- 富达：净流入860亿。
这三家赢家的资金净流入，主要全都集中在指数ETF。同年，损失最大的是以下三家主动型基金公司：
- 富兰克林•邓普顿：资金管理规模缩水210亿美元。
- 景顺：资金管理规模缩水200亿美元。
- T.Rowe Price：资金管理规模缩水180亿美元。
在这里，我们可以看到一个明显的冰火两重天：主动型投资基金经理，有点像王小二过年，一年不如一年。而博格尔在40多年前开始提倡的被动式指数投资，终于在今天开花结果，渐渐深入人心，并且得到了广大投资者的认可。
被动投资的哲学和理念，为什么要花上40多年如此长的时间，才能让投资者慢慢接受呢？
这主要是因为，每个人都普遍有”过度自信“的毛病。当我们看到巴菲特的成功以后，就顺理成章的认为自己也能慧眼识珠，找出下一个能够翻上10倍，甚至百倍的大牛股。即使我们承认自己不是巴菲特，但也还是会认为自己至少能够脱离平庸，战胜市场。
诺贝尔奖得主理查德•塞勒曾经提到过，”有效市场假说EMH，可以被分解为两层意思：价格正确，天下没有免费的午餐。“大多数人，对第一层意思产生质疑，即他们可以找出很多例子来证明：股票的价格并非每时每刻都那么正确。因此，他们继而推导出一个错误的结论，那就是自己可以发现那些价格不正确的情况，并从中获利，继而战胜市场。
问题在于，有越来越多的证据显示，即使市场价格并非每时每刻都那么正确，也并不代表市场就那么容易战胜。S&P Scorecard的统计数据显示，无论我们回顾过去3年、5年、10年还是15年，大约有90%的基金经理，无法战胜基准指数回报。如果连基金经理的表现都那么差劲，普通散户投资者有什么理由能够做的更好？无怪乎诺奖得主丹尼尔•卡尼曼曾经指出：”散户投资者不可能战胜市场，永远不可能！“
有些人可能会说，巴菲特和博格尔，一个代表主动投资，寻找市场的无效之处，而另一个则代表被动投资，接受市场的有效性。他们俩分明是完全相反的一对矛盾，哪有什么共通之处？
在我看来，两位伟人的共通之处，恰恰在于巴菲特和芒格反复强调的投资原则：牢记自己的能力圈。
牢记自己的能力圈，说起来容易做起来难。它意味着投资者有自知之明，主动把人性中的骄傲和自大压制下去。知之为知之，不知为不知，坚决避免做打肿脸充胖子的冤大头。
举例来说，巴菲特对于消费行业研究的比较透。而他选择长期持有的几个股票，比如美国运通、可口可乐、吉列等，都是在他特别了解的行业中精挑细选出来的佼佼者。巴菲特一般只会选那些商业模式相对比较清晰，创造现金流能力比较强的公司，比如保险行业的GEICO、媒体行业的《华盛顿邮报》和一些银行股。而对于那些他看不懂的商业模式，比如科技股票，他几乎都不碰一下。最近几年买入的苹果股票，是少见的例外，但该股票同时也带有强烈的消费品股票属性。
明确自己的能力圈，在自己有优势的地方主动出击，集中下注；而在自己没有优势的地方，主动承认自己的弱点，并通过低成本的方法满足于获取平均回报，是巴菲特和博格尔共通的智慧结晶，值得我们反复学习。
在伯克希尔哈撒韦股东信中，巴菲特多次提到，希望自己的家族基金，分配90%的权重来购买低成本的先锋标普500指数基金。在这里，两位貌似矛盾的伟人，达到了完美和谐。在巴菲特看来，天下有他自己那样的投资能力的奇才，少之又少。因此，他宁愿自己的家族后代，通过多元分散，长期持有的方式，获得市场的平均回报。而他首选的投资工具，恰恰就是博格尔创办的先锋集团管理的低成本指数基金。
对于任何一个散户投资者来说，我们应该站在巨人的肩膀上，学习他们的智慧并为我所用。每个人心中，都可能有一个小型的”巴菲特“野心。在那些自己熟悉的行业或者投资领域，我们不妨基于自己的知识、经验和智慧，去大胆的做一些控制有度的主动型集中投资。这些投资的特点是高集中，高风险和潜在高回报，因此需要做好头寸和风险控制。
另一方面，我们需要有自知之明，认识到自己的能力圈，不要在自己不熟悉的领域瞎投资。博格尔提倡的低成本指数基金，可以让我们以最低的成本和最低的风险，获得大部分人都无法战胜的市场平均回报，是我们每个家庭的投资配置中必备的核心组合。
将巴菲特和博格尔两种哲学结合起来，也就是主动和被动投资相结合，一张一弛，双管齐下。这样的方法，可以帮助我们搞清楚正确的资产配置逻辑，通过长期投资，逐步提高自己家庭的财富水平。
