外汇市场上，资金快速向日元集中，日元处于“独步天下”的升值状态。进入8月之后，日元兑美元汇率一度上升至1美元兑105.5日元左右，创下约7个月来的最高点。日元兑欧洲、亚洲和大洋洲的主要货币也出现升值。日元是10年期国债利率也为负利率的“超低利率货币”，这样的日元受到追捧可以说是不可思议的光景。在美国7月底决定时隔10年半降息，全球纷纷推行货币宽松政策的背景下，日本推行货币宽松的余地反而较小，这成为日元迎来买盘的原因。
“终于连新西兰也要大幅降息了吗？”，在最近的外汇市场上，备受关注的是7日新西兰的中央银行令人意外地决定。新西兰央行宣布降息0.5%，将基准利率降至1%。这超出市场预期。据报道，该央行行长还提及了未来引入负利率政策的可能性。新西兰的货币曾因利率高而受到日本的个人投资者关注。新西兰的变化“象征着全球利率的顶棚确实正在塌落”（瑞穗证券的上野泰也）。
伊朗和泰国等国也于近期决定启动货币宽松。似乎是在追随美国的脚步，全球出现了货币宽松热潮。其背景是，中美贸易战激化导致全球经济的风险升高。摩根大通证券的佐佐木融指出“全球性基准利率的下降让人感觉各国与降息余地较小的日本之间的利差缩小，相对于日元，利率层面魅力减弱的海外货币被抛售”。因为利率超低所以日元被买入的机制容易发挥作用。在市场的避险情绪升温的背景下，被视为“安全货币”的日元也自然迎来买盘。
实际上，从8月之后的日元汇率来看，除了美元外，日元兑欧元、英镑、人民币、印度卢比和澳元等主要货币均出现上涨。8月初，日元兑欧元汇率为1欧元兑120日元左右，如今上涨至1欧元兑118日元左右。欧元区方面，例如德国的长期利率比日本还低。即便如此，欧洲中央银行（ECB）仍有重启量化宽松这一追加货币宽松政策的余地，相比日本银行（央行），拥有更多应对选项。
面临对美贸易摩擦的中国也被认为在容忍人民币贬值。8月8日人民币兑美元中间价时隔约11年首次降至1美元兑7元左右。刚刚将中国列入“汇率操纵国”的美国的反应备受关注，不过全球经济的风险不仅只有中美贸易摩擦。
伊朗局势紧张等地缘政治学风险也值得关注。英国的“无协议脱欧”也愈发具有现实性。如果全球经济将陷入混乱的声音出现升温，估计各国和地区央行将进一步向货币宽松政策倾斜。这种预期加速了日元的独自升值。当前的日元兑美元汇率高于上市企业的设定汇率（平均值为109日元左右）。兑欧元汇率被认为也呈现出相似的状况。由于担心出口企业的业绩将恶化，日本股价出现下跌，“强势日元”带来的却是削弱日本经济的不可思议的结果。
虽然日本银行总裁黑田东彦强调“物价稳定目标实现势头受损风险提高的情况下，将毫不犹豫地采取追加货币宽松措施”，但是考虑到货币宽松的余地较小，这一发言事实上无法浇灭买入日元的热情。
