2020年也临近年关，到了市场相关人士对明年的行情预测集中出台的季节。值得关注的是，此次预测日元汇率将突破1美元兑100日元关口的观点日趋突出。
日本瑞穗银行预测1～3月日元升值至1美元兑98～105日元，摩根大通银行预测7～9月升至99日元……
另一方面，对于股票市场，期待摆脱新冠疫情、股价随着世界经济复苏进一步走高的声音突出。这将是并不常见的日元升值和股价走高的同时出现。的确，市场目前将着眼点放在“买入日本”这一预期上。
由于2000年代相继发生的美国9·11恐怖袭击事件和雷曼危机，曾经属于市场常识的“乱世买美元”销声匿迹。最近20年，基于风险偏好上升（Risk-on）的日元贬值和股价走高、基于避险（Risk-off）的日元升值和股价下跌成为司空见惯的情景。
然而，今年3月的新冠冲击迅速让时间回到过去。由于股价暴跌，担忧结算拖欠的全球企业和投资者都涌向了属于国际结算货币的美元。基于避险的买入美元随之“复活”。
市场的景象也为之一变。在世界从新冠疫情中回过神来，逐渐走上复苏轨道的4月以后，风险偏好上升带来的日元升值和股价走高同时出现，在新冠疫苗开发取得进展的背景，市场预测明年也将维持行情。
在“买入日本”预期的背后，日美欧的主要中央银行维持大规模货币宽松，充裕的资金流向了全球股票市场。日本股票之所以被买入，是因为市场认为相比美欧的股价，日本股价上涨步伐显得迟缓。
另一方面，在利率基本已消失的全球，企业间贸易等的供求因素成为汇率行情的主要影响因素。因此，随着日本汽车出口等的复苏，开始出现日元兑美元升值。
从这种“买入日本”的局面来看，此次并非首次出现。在2000年代美元的信用动摇之前，风险偏好上升带来的日元升值和股价走高曾多次出现。
留在记忆中的是1999年的“买入日本”。与今年的日经平均指数和日元汇率的走势图对比发现，走势几乎完全一致。跨越1997～1998年的史无前例的金融危机，期待日本经济复苏的外国投资者的“买入日本”同时推高了股价和日元汇率。
此次，在疫苗开发取得进展这一预期加强的背景下，资金正在流向相较欧美疫情的反弹没有那么严重的日本。在日元升值趋势下，日经平均指数仍多次刷新泡沫破裂后的高点，甚至出现了2021年冲击3万点大关这种乐观的预测。
在年关之际，可以期待明年“买入日本”带来的日元升值和股价走高是一件令人庆幸的事。但是，与今年的日元升值和股价走高呈现相同走势的1999年的走势图实际上还有后续。
日经平均指数自1999年春开始，在约1年里从1万3000点大关涨至2万点大关，但受到IT泡沫破裂等影响，2000年底再次跌回1万3000点左右。犹如商量好一样，日元汇率也出现从120日元区间升值至102日元区间、之后再回落至115日元区间这一“电梯行情”。
原因是日本经济面临的“日元升值恐惧症”。随着不断向100日元靠拢，市场上对日元升值导致企业业绩恶化的担忧加剧。看透市场动揺的外国投资者开始卖出股票，货币当局也不得不抛售日元进行干预，借此对抗日元升值。
再次想象一下明年的市场。尽管全球股价创出了历史性高点，但没有迹象显示日美欧的主要中央银行会终结降至零或负值的基准利率。12月，欧洲中央银行（ECB）和美国联邦储备委员会（FRB）显示出不惜进一步推出货币宽松的态度。投资资金必然将从欧元和美元流向日元，预测日元汇率突破100日元大关的声音在市场上逐渐加强。
瑞穗银行的唐镰大辅认为，“如果突破100日元越来越走向现实，企业和投资者都将不得不加强警惕”。在那之后，是看透市场动揺的外国投资者卖出股票？还是当局的口头干预？令人遗憾的是，笔者感觉难以否定出现日元升值与股价走高在某个时候被踩下刹车的事态。
