日元兑美元贬值一直被认为将提高日本出口企业的收益，带来股价走高，促进日本经济发展。但日本逐渐变为很难称得上贸易立国的形态，日元贬值的益处也出现扭曲。由于被称为“1强”的坚挺的美国经济推动，美元汇率创出33年来的新高，日元维持着从历史上来看较低的水平，但“日元贬值=提振日本经济”这一简单公式正在消失。
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与其他国家相比占优势
日本第一生命经济研究所的永浜利广估算认为，因2013年度以后的日元贬值，日本企业2013~2017年度的5年里经常利润合计被推高52万亿日元。这一巨额收益相当于日本国内生产总值（GDP）的1成。如果日元贬值，则日本的出口竞争力将增强。如果是品质相似的竞争产品，那么与其他国家相比，日本将在价格上占据优势。例如，川崎重工业向美国波音公司供应的发动机零部件“由于具备高附加值，即使日元贬值也无需降价”，贬值的部分将直接推高利润。日本制造业一直在享受日元贬值的果实。
但在最近5年间，日元贬值如何影响企业收益呢？产生贡献的渠道已明显改变。日本经济产业研究所的理事长中岛厚志表示，这是因为“日本已经从贸易立国变为对外投资立国”。
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本田将全球划分为北美、欧洲和中国等6个区域，正在推进本土化生产。结果，在美国的本土化生产比例达到7成。日本企业面向全世界的开展业务，配合当地的需求，完善高效的生产体制，盈利模式正在从通过出口赚钱转变为在当地赚钱。
观察国际收支可以发现，这种变化非常明显。截至2007年度，日本的贸易顺差超过10万亿日元，是经常项目盈余的推动力。但到了2011年度，直接投资收益（相当于海外子公司赚到的收益）超过了贸易收支。由于日元贬值，海外子公司赚到的收益按日元计算出现激增，2018年度有望首次超过10万亿日元。直接投资收益已成为经常项目盈余的新的火车头。
有效汇率低
是通过出口赚钱，还是在当地赚钱，这对日本经济来说有很大差异。如果是出口型，在日元贬值带来收益时，企业将在日本推进加薪和设备投资，容易增加国内需求。但如果是当地型，设备投资将流向海外，员工也多在当地招聘，即使通过日元贬值在海外赚到的钱增加，成果也难以回到日本国内。
日元的有效汇率在过去20年里处在几乎可以说是最低的水平，法人企业统计显示，2017年度的经常利润达到83万亿日元，创下历史新高。但与收益相比，日本国内的设备投资欠缺强劲势头。另一方面，海外的并购和设备投资增加，海外直接投资余额截至2017年底达到174万亿日元，在10年里增至近3倍。
日企的利润快速复苏，股东和经营者受益，然而日本国内的工资却增长乏力。日元贬值带来的利润增长越来越难以惠及日本经济整体。
日元贬值不仅有积极的一面，还将导致进口产品的价格上涨，成为挤压家庭收支的因素。在以出口为起点、日本经济越来越难以受益的现在，日元贬值对于日本中低收入者来说，消极的一面或将更加明显地体现出来。此前一般认为日元贬值有利于日本，但现在不能简单地下定论了。
