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今年迄今上证综指已累计下跌25%。

在中国股市，“下午两点现象”又回来了，不过又有新变化。

在1月11日以来的14个交易日中，有八个交易日上证综指在下午3点收盘前的一个小时内波动幅超过1%，而其中有六个交易日是下跌的。

这样的模式让投资者想起去年夏天中国股市的暴跌。那时，在通常是平静的早盘交易和漫长的午休（上午11:30-下午1:30）之后，后市交易量突然大增的现象也频繁出现。

不过，现在和去年夏天有一个关键的不同：那时，尾盘通常在中国政府的明显干预下拉升，因有政府背景的资金入场托市。分析人士称，这些所谓的“国家队”习惯于在下午两点后买入股票。

这一手法一开始是有效的，因为政府明显的入场买股行为通常会提振散户的情绪。中国股市的散户投资者达9,000万，是股市交易的主力。不过，如果“国家队”没有入场，收盘前通常会出现大规模抛售。

在2015年7月至8月的44个交易日中，上证综指有26个交易日的尾盘最后一小时出现1%以上的波动，其中有一半的交易日是上涨的。

今年迄今上证综指已累计下跌25%，一些投资者希望“国家队”再次出手救市。但到目前为止，这种希望都落空了。

金融咨询公司财商创富(Caishang Wealth)的投资顾问唐月杨林称，很难猜测“国家队”现在在干什么，或者究竟是否还在市场上。

唐月杨林表示，有时候即使投资者认为“国家队”仍然在市场中，但其买盘力度也很弱，以至于有人称之为“国家跳水队”。

香港Forsyth Barr Asia Ltd.的销售交易员鲍勒(Bill Bowler)称，为避免引发散户投资者跟风大量买入，今年中国政府对股市的干预行为可能已变得更加隐秘。去年上半年，政府鼓励投资者借钱买股票，中国股市大幅上涨。

但现在一些中国散户投资者的心态就没那么肯定了。

一位上海的散户投资者戴依云（音译）说，她猜测政府正忙于捍卫持续贬值的人民币，基本上上已经不管股市了。

分析师称，投资者在收盘前最后一个小时密集抛售股票可能还有另一个原因，即券商强制两融客户在大盘下挫时抛售股票的方式。

中国券商除了可在前市通知两融客户追加保证金之外，通常还会在下午两点再通知一次。如果大盘跌破特定关口，券商会可以要求两融客户要么向交易账户追加更多资金，要么进行平仓。

群益证券(Capital Securities)高级分析师林静华(Amy Lin)认为，如果某客户的仓位在前市开始恶化，且到下午两点时情况变得更加严重，券商一般会要求客户追加保证金。

盘中第二次追加保证金的要求可能更为重要，这是因为券商是根据当天的交易情况提出追加资金的数额的。

不过，近期股市大跌已降低了投资者借钱买股的意愿。数据提供商Wind咨询(Wind Information)称，截止本周三，中国股市两融余额已连续第19个交易日下滑，降至人民币9318亿元（合1416亿美元），而去年6月份的最高值为人民币2.27万亿元。

由于时常大幅震荡和走势偏离经济基本面，中国股市向来被称为赌场。但 “国家队”以隐秘方式入场干预等不确定性因素的存在，更是增加了中国股市的悬念。

鲍勒表示，他认为几乎不可能对沪市每日后市的走势做出一个理性的判断。