中国政府原本可能会在今年加强对无节制贷款的管控，尤其是在所谓的影子银行领域。但过去几周的迹象显示，随着美国总统加大对中国贸易政策的施压力度，包括多次威胁对中国输美商品征收惩罚性关税，中国的去杠杆进程可能出现倒退。
最明显的信号是上周二中国央行意外宣布下调部分金融机构存款准备金率。
接着周四国家发改委发布降低电价通知，决定分批落实一般工商业电价平均下降10%的目标，与多年来降低企业成本的努力一致，不过，调降的幅度和时间选择再度让金融市场意外。
中国也已誓言今年会减轻个人及企业税务负担，自5月1日起调降制造业、交通运输、建筑、基础电信服务和农产品等增值税税率。
至少有一些投资者和经济学家预测，如果与美国的争端转变为近乎毫无留情的贸易战，那么中国政府将采取更多举措来支持产业和整体经济。
“如果看到增长出现负面冲击，那么我不认为他们会坚持下去，说我们仍将优先降低信贷增长并继续对金融业去杠杆。我认为那会改变其当务之急。”安本标准投资管理公司资深新兴市场分析师Alex Wolf说。
政府的忧虑也凸显出这点。政府担心如果经济自2018年增长6.5%的当前目标大幅放缓，可能会导致经济部分领域出现困难，造成更多人失业或出现就业不足的情况。
**经济动能放缓迹象**
诚然，过去一年里，在房价涨势放缓、信贷增长减弱以及推出各种环境治理举措的同时，中国仍实现了超过预期的经济增长。
今年第一季中国国内生产总值(GDP)增长6.8%，远超年度目标。
而且有些人认为，这场贸易争端不会失控。
“鉴于北京方面在坚持当前去杠杆进程方面仍有余地，我们对全球经济复苏及中国出口前景依然持乐观看法，”摩根士丹利中国首席经济学家邢自强称。
但3月的中国经济数据却显示动能正在放缓，譬如工业增加值和投资增长减弱。
去年中国出口强劲增长，弥补了去杠杆化政策的影响。分析师称，如果出口变弱，当局将不得不调整政策，重新用老办法来支持经济增长。
据中国国家统计局数据，去年净出口对GDP增长的贡献为10年最高。不过今年迄今为止，这种趋势发生了逆转，出口拖了经济增长后腿。
分析师警告称，现在衡量关税对中国经济增长和宏观政策的直接影响还为时尚早，因最近宣布的关税都尚未实施，而且就算会实施，也会通过协商而大幅削弱。
即使特朗普对1,500亿美元中国商品征收进口税的威胁完全实施，受影响的商品也不足去年中国总出口额的7%，占GDP不足2%。
分析师和官员称，关税的直接影响最可能最初体现在通胀上升，以及如果受影响行业的企业业务受损，可能导致本地化失业问题，但这两个影响预计都不严重。
国家发改委国民经济综合司司长丛亮对路透称，中国就业市场具有韧性，沿海城市用工短缺显示出该市场能消化中美贸易战导致的就业损失。
但具体冲突，比如美国决定禁止美国企业向中国通讯设备企业中兴通讯(000063.SZ) (0763.HK)提供元器件，期限为七年，该决定可能对经济成长具有较长期的影响。
美国政府近期也打消了中国企业对一系列美国资产的收购企图，特别是敏感行业。一些美国牵头的收购案审批目前也遇到中国当局的拖延。
这些资本流动与贸易的壁垒将阻碍中美两国经济，也会损及中国在价值链升级、改善经济增长品质及维持家庭收入稳定成长方面的努力。
**更加依赖内需**
经济紧张情势”可能将抑制未来数十年的生产率增长；这将抑制中国经济，也可能会抑制全球生产率的增长，”牛津经济研究院的亚洲经济学主管Louis Kuijs表示。
“基本上，我们预期今明两年的内需增长将扮演更重要的角色，重要程度将大于我们最初的预估。要实现这点，政策立场必须比我们之前假设的要更宽松才行，”他表示。
牛津经济研究院预期，今年中国国内生产总值(GDP)料成长6.5%，表明经济将较第一季有大幅放缓。
有经济学家表示，投资者应从北京方面寻找更多信号，以判断他们是否已转变政策。再度降低存款准备金率为信号之一。摩根士丹利的邢自强表示，中国或将允许地方政府发行更多特别债券，用于支持旧城改造与基建投资方面的政府支出，以支撑内需。(完)
