上世纪80年代末，日本经济出现前所未有的泡沫，到了90年代初，泡沫经济迅速破灭。但虽然泡沫经济破灭，由于日本对美国的贸易出口仍然呈现巨额黑字(出超)，到了90年代中期，在美国的强大压力下，日元对美元的汇率急速升值。内需不振和汇率升值造成日本制造业纷纷将工厂转移到东南亚，后来又集中到中国，这样就造成了日本国内出现产业空洞化。
所谓产业空洞化就是企业为了回避汇率升值造成的成本提高，同时追逐海外需求，将工厂转移到生产成本相对便宜的发展中国家。这样有利于企业维持其产品的价格竞争力，但对于国家来说，工厂迁移到国外，国内就业就成了问题；失业率提高意味着工资水准的下降，这样就造成内需进一步萎缩，企业眼看着国内经济没有希望，结果就进一步加速向外国迁移工厂。记得当年日本的通产省(今天的经济产业省)每年都花很大预算委托日本的智库(think-tank)研究如何防止日本的产业空洞化。虽然日本做了很多努力，但还是没有能够阻止日本企业对外迁移工厂，结果日本经济出现了长期性的通货紧缩，这就是日本人所称的“失去的20年”。
最近，美国的Bloomberg通讯社报道称，日本贸易振兴机构的一个研究表明很多在中国投资的日本制造业企业正在考虑要回家了。也就是说当年把工厂搬到中国来的企业正在考虑把工厂搬回日本，因为过去十几年，中国的劳务成本随着经济发展迅速提高，同时，人民币汇率也十分坚挺。虽然，2016年人民币对美元略有贬值，但相比日元，人民币仍然坚挺。安倍首相重新上台后实施的所谓安倍经济政策，实际奏效的就是实施金融的量化宽松和负利率，结果日元对美元大幅度贬值，对人民币也大幅度贬值。现在来日本旅游的中国观光客都会感觉到日本的物价很便宜。那么长此以往，中国是否也会出现产业空洞化呢？应该说，中国政府已经意识到这一风险。所以才出台了所谓的《中国制造2025》，同时也在促进创业和创新。
当然，在动态的经济发展中，要制造一种新的趋势并不是一件容易的事情。首先劳务成本的提高可以说不可阻挡。因为经济在发展，工人的工资停滞不前那势必引发社会不稳定。所以说劳务成本的提高是一个必然的趋势，问题是为什么劳务成本提高了，内需却没有出现明显扩大？这是一个非常复杂的问题。中国人的消费观念跟美国人不同，美国人借钱消费，中国人在满足了基本消费需求以后，更注重投资，比如买房或理财。当然，对于年轻一代来说生活压力很大，要结婚就要攒钱买房买车，同时自己是独生子女，如何赡养老人是个问题，社会养老不健全，儿女养老也确实没有能力，所以，很多人只能是边走边看(wait and see)。对于那些结了婚的人来说，教育子女的成本也是不可忽视的，无论怎么说都不希望自己的孩子输在起跑线上。
中国有没有可能学习日本让人民币贬值呢？应该说很困难。现在人民币还没有出现雪崩式贬值，但资本外逃的现象已经非常严重。促进贸易出口，让人民币适当贬值是有好处的，但贬值预期同时会促进资本外逃。尽管如此，我们还观察不出中国经济会大面积滑坡，虽然一些企业为了调整其资源配置，有些工厂也可能离开中国，但毕竟中国市场的吸引力巨大。也就是说把中国当作制造中心的外资可能有一些会离开中国，但在中国销售商品的企业一定会留下来的。也就是中国暂时没有必要担心所谓的产业空洞化。不过这并不是说调整结构不重要，中国经济最大的问题是来自市场的看不见的手在调整资源配置方面力度不够，来自政府的看得见的手对资源配置过于强大。政府过分干预市场必然有损企业的活力和市场的活力。
