尽管价格不菲,但Visa Inc. (V)收购其欧洲同行Visa Europe的交易看似仍很合理。
165亿欧元(182亿美元)的预付款约为Visa Europe 2014财年税前利润的45倍,也远高于Visa 过去12个月31.6倍的往绩市盈率。
不过利润数据不足以说明全部情况。Visa截至9月30日这12个月的营业利润率为65%,Visa Europe 2014财年的营业利润率为26%。如果Visa能够显著弥合这一利润率差距,那这项交易的经济效益就会改变。
当然,这不可能一蹴而就。但大幅提高效率并非不切实际的目标。Visa Europe应该会从Visa技术投资以及处理和结算系统中获益。
Visa Europe可能没有充分发挥其盈利潜力。该公司目前由银行和支付处理商组成的一个财团所有,这些银行和支付处理商同时也是其客户。这使该公司有少收费的动机。若没有这些压力,Visa Europe可能从发卡的欧洲银行获得更好的合同条款。
这从该交易的细则中可略知一二。在周一介绍收购后计划的演示的最后一项,Visa称,将制定一个路线图,最终实行基于市场的定价。
换而言之,Visa目前支付的溢价可以说是该公司为计划未来从Visa Europe当前所有者赚得利润所支付的“预付款”。这对欧洲银行颇具吸引力,因为很多欧洲银行不久的未来需要筹集大量资金。此外,从Visa的角度看,在美元强劲和利率较低之际,现在为今后的收入付款是合理的。
2007年Visa上市后发生过类似的事。在那之前,该公司一直由一个银行财团所有,调整后营业利润率为38%。一年后,调整后营业利润率上升至45%。
当然,投资者不应该指望Visa大张旗鼓地吹嘘此事。至少,在明年交易完成之前不会。