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国际货币基金组织（IMF）将在11月30日的理事会上，对于将中国人民币纳入被称为特别提款权（SDR）的储备货币作出最终决定。除了美元、欧元、英镑和日元之外，将加入人民币。中国推动人民币国际化，意在摆脱对美元的过度依赖，此举也有可能激起货币霸权争夺的浪花。

　 IMF于11月13日发布报告，认为“人民币符合纳入SDR货币篮子的条件”，向约190个成员国正式建议将人民币纳入。各成员国将在30日召开的理事会上作出最终判断，美国表明“如果满足IMF标准将予以支持”，预计各国均将同意。如果人民币被纳入，将是由日美欧货币构成的SDR自1980年代以来的最大变化。

SDR是IMF为防范货币危机而向成员国分配的“储备货币”。成员国在面临外汇不足等之际向其它国家转让SDR，即可获得美元等4种货币。如果人民币被纳入，预计各成员国为应对与SDR的交换，将增持人民币作为外汇储备，有估算显示，全球外汇储备的1成（约1万亿美元）将兑换为人民币。

中国之所以加快推进人民币的国际化，IMF相关人士表示：“意在摆脱对美元的过度依赖”。中国拥有约3.5万亿美元的外汇储备，其中大部分为美元。

2008年雷曼危机时美元汇率出现暴跌，中国遭受了国家性的损失风险。中国不愿受到美国经济的影响，迅速转向了推进人民币国际化。习近平政权是明年二十国集团（G20）主席国，一直在积极推动人民币纳入SDR。

如果以人民币、而不是美元来结算，中国企业将不再面临汇率波动风险和承担外汇套期保值的成本。但实际上，在中国国内外，如果无法形成人民币自由结算，企业和投资者将很难安心利用人民币进行交易。

中国提出到2020年推动人民币成为可兑换、可自由使用货币。为了将事实上与美元联动的人民币汇率改为更加完全的浮动汇率制，需要进一步推进资本交易的自由化。

如果金融市场的自由化取得进展，将带来对华投资增加的效果，另一方面，也存在如陷入经济萧条、资本流出迅速发生的风险。据称今年7～9月，为防止资本流出，中国动用了约合日元27万亿日元资金实施了买入人民币抛售外汇的干预。如果金融交易走向自由，将更加面临市场的压力，经济本身有可能更加不稳定。

从国际结算的市场份额来看，美元占4成以上，而人民币仅为不到3％。不过，如果在世界各地推进高速铁路和发电设备等巨额基础设施投资的中国推进人民币结算，情况将发生改变。有观点指出，“以美元为核心的美国金融制裁将难以继续发挥作用”（国际货币相关人士）。

由于希望将人民币交易吸引到华尔街，美国目前将支持人民币的国际化。不过作为核心货币的美元是支撑旺盛内需的美国经济的支柱。关注的视线似乎一时不能货币势力版图的争夺上离开。

由于中国经济正在减速，越来越多的日本企业开始在华裁员。工程机械厂商小松和太平洋水泥将在中国裁员约10%。东洋制罐撤出在中国的饮料罐制造业务。在2008年雷曼危机之后的经济政策的刺激下，中国建筑等行业的投资急剧增加。目前，这些行业的设备和人员过剩尤为明显。由于人工费上升，企业为了获得订单打起了激烈的价格战，一些企业被迫缩减了业务规模。

小松宣布2015年度在中国当地裁员约500人，相当于当地员工总数的10%。公司内部将募集自愿离职人员，派遣员工等的合同也不再续签。和2013、2014年度两年裁掉的500人相比，2015年度的裁员人数翻了一倍。由于建筑工程减少，小松2015年4～9月的在华建筑机械销售额同比大幅下滑44%。

神户制钢子公司神钢建机也将在2015年底前将杭州工厂和成都工厂的人员削减约200人。这两处工厂共拥有员工约1500人。

裁员浪潮也扩展到了建材厂商。太平洋水泥也在开始在中国公司募集自愿离职的员工，计划到2016年度将3处在华水泥工厂的员工人数削减相当于总人数10%的100人左右。

雷曼危机之后，中国政府实施了4万亿投资计划，建筑机械和材料等行业的设备投资急剧扩大。由于目前经济形势下行，中央政府呼吁地方政府积极推进基础设施投资，但财政困难的地方政府行动迟缓，显得有些力不从心。企业为了拿到订单，展　　由于中国经济正在减速，越来越多的日本企业开始在华裁员。工程机械厂商小松和太平洋水泥将在中国裁员约10%。东洋制罐撤出在中国的饮料罐制造业务。在2008年雷曼危机之后的经济政策的刺激下，中国建筑等行业的投资急剧增加。目前，这些行业的设备和人员过剩尤为明显。由于人工费上升，企业为了获得订单打起了激烈的价格战，一些企业被迫缩减了业务规模。

小松宣布2015年度在中国当地裁员约500人，相当于当地员工总数的10%。公司内部将募集自愿离职人员，派遣员工等的合同也不再续签。和2013、2014年度两年裁掉的500人相比，2015年度的裁员人数翻了一倍。由于建筑工程减少，小松2015年4～9月的在华建筑机械销售额同比大幅下滑44%。

神户制钢子公司神钢建机也将在2015年底前将杭州工厂和成都工厂的人员削减约200人。这两处工厂共拥有员工约1500人。

　　裁员浪潮也扩展到了建材厂商。太平洋水泥也在开始在中国公司募集自愿离职的员工，计划到2016年度将3处在华水泥工厂的员工人数削减相当于总人数10%的100人左右。

雷曼危机之后，中国政府实施了4万亿投资计划，建筑机械和材料等行业的设备投资急剧扩大。由于目前经济形势下行，中央政府呼吁地方政府积极推进基础设施投资，但财政困难的地方政府行动迟缓，显得有些力不从心。企业为了拿到订单，展开价格竞争，导致业绩恶化，陷入价格进一步下滑的恶性循环。

出现明显生产过剩的不仅是建筑机械和建材行业。东洋制罐将解散生产和销售铝罐的在华子公司。受当地企业增产的影响，价格竞争日趋激化，东洋制罐子公司的收益不断恶化。

智能手机市场的增长速度放缓等也导致了设备投资的减速，生产机械制造商的经营受到挤压。机床厂商津上精密机床在11月12日下调了2015财年（截至2016年3月）的合并业绩预期。最终纯利润同比大幅减少66%，下滑至18亿日元。原因为在华销售额较上年前减少了一半。

在直线运动导轨设备占全球份额第一的日本THK在2015财年的纯利润预计也将同比大幅减少41%，减至133亿日元。此前预期为231亿日元。

在制造厂商纷纷裁员的另一面，零售业却不断增加人手，维持高水平的开店速度。运营“优衣库”的迅销将继续每年在华增开100家店。迅销董事长柳井正表示，“中国将成为生活大国”，认为中国消费能力的强劲增长势头仍将继续。运营“无印良品”的良品计划则提出到2016财年（截至2017年2月）将在中国开设200家店铺，比目前店面数增加50%。

反映中国个人消费动态的社会消费品零售总额在10月同比增长了11.0%，维持了强势增幅。中国的人工费上涨对企业构成压力，但收入水平的提高对日本企业的在华零售构成利好。(日经新闻)

两周前中国央行宣布今年第六次降息举措。对于在实际利率高企环境中苦苦挣扎的众多企业和地方政府借款人来说，央行每次降息的效果有限，中国已经近20年未出现过实际利率居高不下的情况。

2012年之前，中国一直实施的是一种名为“金融抑制”(financial repression)的发展政策。通过央行，中国政府指导商业银行将由家庭存款构成的一个快速扩大的资金池引向信贷市场，以远低于该国经济增速并时常低于通货膨胀率的贷款利率放贷，同时向储户支付更低的存款利率。这一让借款人受益的做法伤害了储户的利益。

“金融抑制”政策在推动中国实现投资驱动型经济增长奇迹的背后扮演了最重要的角色，远超其他任何因素。然而，人为降低的利率水平使得外界难以对投资质量进行评判。在经过多年的良性增长后，中国的商业银行开始以一种前所未有的规模进行资本错配。同时，由于同样低的利率压制了家庭收入，也抑制了消费，进而令中国经济的发展更为失衡。

如果贷款利率和GDP名义增速一致，那么储户和借款人就可以均享经济增长红利。但在中国却不是这样。尽管本世纪大多数时间中国的GDP名义增速平均都在10%以上，但基准1年期贷款利率的平均水平却在7%-8%。这对居民储户来说相当痛苦，因为这些储户通常少拿了至少3个百分点的存款利息。

但在2012年形势开始急剧转变。当年中国GDP名义增速从2011的17.4%降至11.3%，现在则降到了6.2%。与此同时，通胀水平急剧下滑，广义通胀指标从2011年的近8%降到了2012年的略低于3%。现在指标略微为负。

利率水平的下降幅度却没有那么快。2013年利率水平开始下降，截至10月末基准1年期贷款利率和存款利率分别降至4.4%和1.5%。即使明年的生产价格下降幅度远低于过去一年的近6%，借款成本给人的感觉仍然非常高，借款人还会继续大声疾呼需要救济。

如果消费者价格继续以去年1.6%的水平上涨，扣除物价因素的储户存款终于将不再缩水，而是能够实现保本。但此前数十年，储户存款实际价值每年都缩水了几个百分点。

因此，中国央行没有跟随名义GDP增幅和通胀率的下降而降息的做法是对的，该行维持不进一步降息的做法也是正确之举。受数年来的低利率影响，GDP增长给中国家庭带来的财富效应大幅下降，而中国贷款人的风险防范意识则越来越差。

中国基准的一年期贷款利率仍然明显低于6.2%的名义GDP增幅；政府借款的利率甚至更低。即使到2020年中国经济增速以平均每年一个百分点的步伐下滑（我预计会这样），中国的借款成本仍将处于低位。

中国维持这样的利率策略虽然会面临短期痛苦，但中期来看境况会更好。中国政府正努力改革国有企业的管理，但国有企业糟糕的投资记录与其说是管理不力引起，不如说是它们对超低利率的合理反应所致。要解决这一问题，利率处在较高水平的效果要好于任何形式的所有权结构重组或是改革。

更为重要的是，中国央行推迟降息的时间越长，居民收入的增长就会越快。这将刺激消费，而在投资下滑之际，消费必须快速增长，才可避免失业率上升。

如果中国想控制不断膨胀的债务规模，就必须迅速降低投资增速。由于高利率支持消费增长，因此中国央行在降息上越不积极，中国的债务水平就越不可能膨胀到无法控制的水平。

习近平这一代领导人面对的是债务规模庞大且经济严重失衡的局面。目前，中国政府尚未找到简单的办法来控制债务规模，阻止其在未来三四年内膨胀至危险的水平。中国央行今后几乎肯定还会继续降息，但通过尽可能地延迟降息时间，央行可以推动中国经济进行必要的结构性改革。较高的利率水平固然痛苦，但与任凭债务规模失控相比，痛苦程度要小得多。(华尔街日报）

（本文作者MICHAEL PETTIS为北京大学金融学教授、卡内基基金会高级研究员）

从中国国家统计局11月11日发布的10月份主要经济统计数据看，生产和投资均萎靡不振，经济下行压力仍然大。产品价格下滑导致生产减少和投资放缓，拉低经济增长的恶性循环仍在持续。消费者涌向了以低价作为卖点的网络购物，消费者物价指数(CPI)难以如愿提高。中国经济已开始呈现通货紧缩的迹象。

　10月规模以上工业增加值比上年同月增长5.6％，增速比上月下降0.1个百分点。这一水平与创出2008年11月以来最低增速的今年3月相同。此外，从显示企业生产活动活跃程度的发电量数据看，降幅达到3.2％，相比上月有所加大。生产低迷所体现的中国经济减速仍在持续。
“我打算从公司辞职，开一家四川菜馆。已经放弃买房”,在河南一家国有煤矿公司担任管理人员的一名37岁男性感到无奈。这是因为在去年之前，年收入曾达到30万元以上，但在今年春节以后，每月只能拿到不到2千元的基本工资。

在其年收入减少90%以上的悲剧的背后，存在着袭击中国制造业的通货紧缩压力。煤炭国内价格在过去1年半时间里下跌了约2成，减产情况相继出现。10月工业生产者出厂价格指数(PPI)下跌了5.9％，连续44个月低于上年，原本就面临产能过剩的钢材和水泥等的产量更是持续低于上年。

中国人民银行（央行）为了缓解企业的困境，先后进行了降息，但企业的贷款利率并非迅速下降。实际债务负担出现增加的企业还在减少投资，1～10月固定资产投资仅比上年同期增长11.2％，增速与1～9月相比下降0.1个百分点。这一水平仅为去年全年增速的60%多。

      10月消费者物价指数上涨1.3％，虽然并非所谓的通货紧缩，但大幅低于中国政府今年设想的3％的通货膨胀率。

此外，价格正持续复苏的住宅市场也缺乏拉动经济的力量。库存构成沉重负担，1～10月房地产开发投资仅增长2％，增速比1～9月下降0.6个百分点。从此前增长2～3成属于理所当然的中国来看，这一增速等同于零。

中国经济并未失速的原因之一在于个人消费仍然坚挺。10月社会消费品零售总额（零售业销售额）比上一年同月增长11.0％，增速比上月提高0.1个百分点。“低价”而且“便利”的电子商务正在实现迅速增长。另一方面，大型实体店铺在总体上陷入苦战。

9月底，位于内陆地区重庆市郊外的奥特莱斯购物中心关门,这里经销“普拉达”等奢侈品牌，去年底才开始营业，但不到1年时间就被迫关门。

习近平11月10日在中央财经领导小组第十一次会议上表示要促进过剩产能有效化解、降低成本、化解房地产库存。对于缺乏火车头的经济，中国高层具有强烈危机感。出台追加货币宽松等进一步经济刺激举措的可能性正在提高。(日经新闻)