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人民币贬值使香港货币兑换商业务火爆

BigBang中国引导人民币贬值及其不断放缓的经济和暴跌的股市令香港关键行业──零售业和房地产业──承压。

但围绕中国形势恶化的担忧对货币兑换商、银行家和财富管理公司来说是好事，急于将资金放置到海外的中国客户令这些公司应接不暇。

香港长期以来一直是外国人进入中国金融市场的入口，也是内地人游览及放置资金的首选地。目前，围绕人民币将进一步贬值的担忧使香港成为一个避风港。香港实行港元钉住美元的联系汇率制度。

中资财富管理公司诺亚财富(Noah Holdings)集团总裁林国沣(Kenny Lam)称，人民币贬值和国内市场的剧烈波动正在掀起一场完美风暴。林国沣表示，该公司香港办公室正忙着满足预期人民币将持续贬值的投资者对其外币计价产品激增的需求。该公司香港办公室三年前成立，目前有80多名员工。

林国沣表示，香港是其客户在境外的第一站。他在今年3月份加入诺亚之前曾就职于麦肯锡公司(McKinsey & Co., Inc.)；诺亚总部设在上海，在纽约上市。

诺亚在最近的财报中披露，截至6月底当季，公司收入同比增长500%。

涌入香港的资金规模如此强劲，以至于香港金融管理局(Hong Kong Monetary Authority, 简称：香港金管局)在周二被迫采取行动。香港金管局进行了今年4月份以来的首次干预，向市场抛售了155亿港元（约合20亿美元），以压低港元汇率。港元兑美元汇率之前曾触及强方兑换保证水平。

自8月11日中国引导人民币贬值、令人民币在一周下挫2.6%以来，港元面临的压力日益增大。投资者原本预计中国会维持人民币汇率稳定，而汇率策略的变化促使投资者纷纷抛售人民币。

一家中资银行驻香港的工作人员称，自中国央行引导人民币贬值后，最近几周，用尽5万美元结汇额度、把人民币资产转为港元资产的客户数量增长了几倍。中国国家外汇管理局规定中国居民个人年度结汇金额不得超过5万美元等值外币。

Citi Private Bank驻香港的亚洲投资策略师彭垦称，一般来说，资金的流入对本地经济有利，因为这会提供更多流动性，进而促进投资。他补充说，最近几周，来自客户的询问增多，他们想把手上更多的资产转换成美元或港元资产。

不过彭垦指出，香港经济的受益程度仍有待观察，因为中国经济放缓和股市下跌带来的影响可能会使投资者更加不愿意进行高风险投资。

1比6.4！人民币兑美元汇率降至4年来最低点

中国人民币对美元汇率今天8月27日降到4年来的最低点。今天美元与人民币的兑换率为1比 6,4085，是自2011年8月以来人民币对美元的最低汇率。

此前中国央行8月11日大幅调降人民币汇率，调降幅度接近2%，此举震动了全球金融市场。但中国央行避免使用“贬值”一词界定调降人民币汇率，而是指出，调降人民币仅仅是改变计算方式，使人民币汇率更近市场的“真实”价值。

法新社说，中国招商银行分析师刘东亮指出“人民币对美元汇率持续下降的部分原因来自投资者的压力，因为市场逐渐形成对人民币贬值的预期来自投资者的压力。

法新社说， 尽管北京不承认，但人民币猛烈贬值被广泛视为是重振萎缩的外贸出口和刺激经济的一种努力。人民币贬值还引爆新兴市场货币与大宗商品价格的同步下跌。市场担心中国经济增速的放缓程度超过预期。中国人行8月11日大幅贬值人民币以来，全球股市失血超过5万亿美元。

人民币贬值引爆亚洲货币下跌潮

Asian Currency

收拾行囊，去亚洲度假吧，因为美元在几乎所有亚洲国家的购买力都将增强。受油价大幅下跌以及人民币贬值影响，马来西亚和印尼货币均跌至1998年亚洲金融危机以来的最低水平；美元兑越南以及哈萨克斯坦货币也大幅上涨。

到目前为止，马来西亚林吉特可谓最大的受害者。7月份的大部分时间内，美元兑林吉特都徘徊在3.80林吉特附近。但就在中国引导人民币贬值的当天，美元兑林吉特突破了4林吉特的重要心理关口，上周一度触及4.19林吉特的高点。8月份以来，以美元计价的iShares MSCI Malaysia ETF重挫达18%。

经济学家认为，林吉特处于超卖状态。中国与马来西亚间贸易额占马来西亚外贸总额的比重，比中韩贸易额及海峡两岸贸易额占韩国和台湾外贸总额的比重要低得多，但韩圆和新台币兑美元的跌幅要小很多。国际货币基金组织(简称IMF)在5月份时曾估测，林吉特的实际有效汇率被低估了15%──当时美元兑林吉特约为3.60林吉特。然而，恐慌情绪占据了上风，理性的经济分析被抛在一边。

为什么中国选择现在引导人民币贬值？Eaton Vance首席股票投资长珀金(Edward Perkin)说，这可能是孤注一掷。他认为，基于他对货运量和社会用电量数据的评估，今年中国经济可能仅增长2%。

马来西亚面临的风险尤为突出，因为马来西亚是一个石油出口国，如果油价像一些人所预计的那样跌破每桶20美元，该国出口将受到严重冲击。马来西亚有能力偿付它的债务吗？

外汇交易员担心的是，7月底马来西亚外汇储备已经降至1,000亿美元以下，如果马来西亚外币债券的海外持有人决定抛售这些债券，马来西亚的外汇储备将不足以买回这1,300亿美元的外币债务。

上周，人们害怕听到的“资本管制”字眼被重新提及。这是1998年马来西亚面临危机时所采取的手段。在上周四召开的新闻发布会上，马来西亚总理纳吉布(Najib Razak)四次提到，他不会实施资本限制。不过，很难预料接下来会发生什么，因为纳吉布正卷入一桩竞选资金丑闻，公信力受损。

上周，中国看到两个邻国的货币出现了竞争性贬值。越南盾贬值了1%，为年内第三次贬值。

越南谨慎关注中国动向的做法是正确的，中国占越南出口的10%左右，但越南有30%的进口都来自中国。但与中国不同的是，越南的外汇储备不足以支撑该国继续支付这些进口商品。Market Vectors Vietnam ETF (VNM)在8月份已累计下跌10%。

哈萨克斯坦则采取了力度更大的行动，直接开始实施自由浮动汇率制。该国货币坚戈兑美元创下22%的记录跌幅，美元目前兑256坚戈。哈萨克斯坦称，在坚戈的真实市场价值得以发现之前，预计汇率大幅波动的情况将持续五到七天。

和马来西亚一样，哈萨克斯坦也是石油出口国。该国7月份承诺，如果布伦特原油价格维持在每桶55至60美元左右，那么该国将继续实施盯住美元的政策。上周布伦特油价跌至2015年低点每桶47.16美元。

在贸易逆差的问题上，哈萨克斯坦则和越南一样。俄罗斯和中国分别占该国2014年进口的33%和18%。与此同时，过去一年卢布贬值幅度超过80%，人民币也有所下跌。因此哈萨克斯坦没有多少理由继续实施盯住美元的政策。

中国可能难挡人民币贬值诱惑

在令人意外地调整了人民币汇率形成机制后，中国政府仅用三天时间就让人民币企稳。眼下的波澜不惊可能会给外界营造出一种错误的安全感，特别是如果中国即将推出更多货币宽松政策的话。

中国央行介入汇市抑制人民币暴跌之后，有关官员承诺人民币将企稳。按理说，中国可以坚持固有立场，防止人民币进一步贬值。但现在既然已经打开了外汇政策的大门，那么货币宽松措施推出越多，让人民币贬值的诱惑力也就越大。

按照中国事实上的固定汇率制，在资本流出时，中国央行会动用外汇储备买入人民币，从而捍卫人民币汇率。但是中国央行买入人民币的做法实际上会减少货币供应，在中国经济放缓的情况下，决策者应该并不希望看到这一点。如果中国央行在资本流出时不干预汇市，就可维持国内充足的货币供应。

这一点之所以重要，是因为中国资本流出的情况一直在持续，若利率下调，资本外流的速度会更快。中国央行和金融机构在7月份中国股市下跌最严重期间，卖出了近人民币2,500亿元的外汇。这种资本外流的一部分可能是良性对外投资和旅游消费，并不一定是恶性资本外逃，但中国央行的工作并未因此而变得轻松。

为抵消资本外流的影响，中国央行本周通过逆回购向银行业提供人民币2,400亿元（375亿美元）的流动性。若资本持续流出，且此前进行的利率下调未能提振经济，那么中国央行似乎有可能采取更持久的宽松措施，如下调银行存款准备金率等。

不过在下次采取如此大规模的宽松举措前，中国面临一个过去不愿考虑的抉择：是捍卫人民币、用外汇储备购买人民币保持汇率稳定，还是任由人民币小幅贬值？后者可能让宽松措施更有效。

中国政府可能仍然不愿放任人民币迅猛下跌，所以不会完全放弃汇率干预。人民币大幅下挫可能让资本流出问题愈发严重。

但到下一轮宽松措施时，中国可能本能地利用人民币新弹性来增强宽松措施效果。也就是说当前汇市风平浪静只是暂时的。投资者应做好准备。

专访节选：李稻葵谈人民币汇改

 

renminbi上周，当中国央行宣布对汇率机制做出重大调整的时候，它坚持这是一次性的调整，目的是为了让人民币对美元的汇率更真实反映国际市场的变化。国际货币基金组织(International Monetary Fund)称赞此举“应该可以允许市场的力量在决定汇率上发挥更大的作用”。中国一直在游说国际货币基金组织，争取“特别提款权”(Special Drawing Rights)地位，而这将有助于人民币成为全球储备货币。

但是在接下来三天，人民币价格骤降超过4％，据报道，这迫使央行采取措施来扶持人民币价格，而这次突然贬值造成了全球证券市场抛售和大幅波动。世界各地的许多议员、专家和媒体评论人士列举证据称中国操纵人民币贬值来提振疲软的出口。更有一些批评人士指责中国实际上发起了一场货币战争，还有的经济学家，包括《纽约时报》专栏作家保罗·克鲁格曼(Paul Krugman)，提出中国的领导人们原本想稳定住陷入困境的经济，却搞砸了，他们可能也不再知道自己在干什么。

中国政府坚决斥责这些指责为无稽之谈，但未能打消市场上广泛存在的困惑。《纽约客》(New Yorker)金融专栏作家詹姆斯·苏洛维奇(James Surowiecki)上周写到：“如果你面对过去几天中国货币发生的变化而不知所措，不用自责。人民币这种疯狂的走势让许许多多人困惑不解，其中或许也包括了中国的那些政策制定者。”

经济学家李稻葵是清华大学中国与世界经济研究中心主任，也曾是央行货币政策委员会委员。在近日与纽约时报中文网的一次电话专访中，他试图回应中国政府面对的广泛质疑，并解释这次突然来到的汇率变化背后可能的动机、由来和影响。

以下采访内容经过编辑，未经李稻葵的审核。

中文网：为什么选择现在这样一个时机做这样一个幅度比较大的调整？

李稻葵：我想是这么几个原因。最主要的一个原因是，美元在过去三四个月之内，对世界上主要新兴市场国家的汇率是升值的，对于主要发达国家的汇率也是升值的。美国的经济形势现在是非常明朗的，尽管个别数据时常有波动，但总体上讲，美国经济的恢复是非常健康的。在这个大背景下，全球的货币以及市场参与者预计，美联储在不久的将来会加息，所以在所有的货币市场上、在外汇市场上都有一种预期，那就是美元会升值，那么人民币也不例外。所以最近一个时期以来一直有这种市场压力，美元会升值，人民币对于美元会贬值。所以人民币不是盯着美元的，人民币是要相对于一揽子货币，2005年7月宣布的改革目标就是参照一揽子货币确定人民币汇率，包括日元，包括欧元，包括其他国家的货币，相对比较稳定。这是第一个原因，美元的货币政策，按照预期会调整。

第二个因素，上半年几乎是零增长，7月份是下降的，所以一到七月份是负增长（按照海关总署最新统计，今年前七个月中国出口总值比去年同期下降0.9%，其中七月份同比下降8.9%。）。出口是负增长，这个反应在外汇市场上人民币也有贬值的压力。

第三个就是说，中国政府反复强调，金融改革要加快，外汇市场将更多由市场力量来主导，所以这次的调整事实上也有改革的含义在里面，也是一种改革，让人民币的外汇市场更多的能够顺应市场的力量。

就是这三个因素导致这次的汇率调整。

中文网：这次汇率调整是怎么决定的？ 这是一次自上而下的决定，还是自下而上？

李稻葵：具体情况我不清楚，但是根据我个人的推测，一般来讲这种决策都是自下而上。实际的工作部门，比如人民银行，或者说是商务部，或者是证监会，根据市场的要求、根据市场的反应，向上层建议，最后批准。这次的情况具体我不知道，但一般来讲是这样一个过程。

中文网：在几天之内做出历史上前所未有的一个调整，让人觉得很突然，你觉得这次调整达到了他们想要的目的吗？或者是达到他们的预期吗？实际效果看，带来了各种争论和批评，也引发各个市场的进一步不稳定。

李稻葵：这次应该这么理解，这次是外汇政策的改变，不能理解为仅仅是一次汇率的汇值的改变，而是理解为一次政策体制的改变，是一个regime change（汇率制度改变）。我想从现在开始，人民币汇率以后的波动会更大，调整会更加频繁，波动的幅度会更大，这次是制度的改变。因为长期以来，人民币的汇率都是严格受到相关的监管部门的干预，这种干预我相信会越来越少，那么这一次调整事实上是一种放松管制，让市场更多的发挥作用，让市场波动更大的一次改革行动。所以从现在开始，大家可能对人民币汇率的波动需要有新的认识，从改革的角度让市场发挥更多作用，打破大家对人民币对美元的波动会很小的预期，从这个角度来说，目的达到了。

至于说它能够在多大程度上帮助中国的出口，能够恢复、能够上升，我比较怀疑，我始终认为，影响中国进出口的因素非常的多，汇率只是其中之一，甚至都不能说是其中最重要的因素，影响中国市场的出口和进口的很多因素包括国际市场的需求，包括中国劳动工资增长的幅度等等，所以汇率只是其中一个因素。

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