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中国市场长期以来波动剧烈的特点今年开始对全球产生影响，表明这个曾经封闭的市场正在步入全球金融的中心。

中国市场的震荡扰动了从东京到伦敦在内的全球市场，并且拖累一些新兴市场货币跌至近20年来的最低水平。作为全球最大的金属消费国之一，中国金属需求的下滑拖累铜、铝等大宗商品价格跌至六年低点。

今年夏天中国股市的暴跌及人民币意外贬值令全球投资者惶恐不安，其影响也暴露出中国市场作为一个正在走向成熟的金融市场，正在面临成长时期的困难。

在2015年仅剩下一个交易日之际，上证综指今年仍有望上涨10.5%，尽管夏天跌幅一度超过40%。相比之下，标普500指数同期涨幅为1%，德国DAX指数和欧洲斯托克600指数分别上涨10%和7.5%。深圳市场涨幅则达到66%，成为全球表现最好的基准股指之一。

日经指数今年上涨9.1%，受日本央行两年来的宽松政策压低日圆提振。本币贬值的一个积极影响是从境外汇回国内的利润可能换得更多本币。

与此同时，到目前为止人民币今年累计贬值4.4%，或创下最大年度跌幅纪录。

高盛(Goldman Sachs)经济学家称，可以说中国是今年影响全球市场走势的最主要因素，尽管外国投资者仅持有中国大陆8万亿美元股市中不足5%、以及大陆债市不足3%的资产。

8月24日，上证综合指数暴跌8.5%，引发全球市场下跌，美国股市受此拖累跌至18个月低点。中国官方媒体把这一天称为“黑色星期一”。

不过受影响最大的还是中国在亚洲的贸易伙伴，随着中国这个全球第二大经济体需求放缓，大宗商品和设备出口下滑，公司经营前景趋于黯淡，亚洲货币大幅下跌。

国际金融协会(Institute for International Finance)的数据显示，7月份以来，投资者每个月都在从亚洲新兴市场股市撤资，只有10月份例外。截至11月份，今年投资者向亚洲新兴市场股市和债 市投入470亿美元，而2014年全年为1,079亿美元。

MSCI明晟亚太指数今年累计下跌4.4%。新加坡富时海峡时报指数跌14.4%，是亚洲表现最差的股指。泰国SET指数跌14%。台湾证交所加权指数、香港恒生指数和印度Sensex指数分别跌11%、7.3%和5.4%。

今年中国开放金融市场的行动时断时续。中国政府采取的措施包括：提升人民币作为全球货币的地位，批准计划以在决定公开上市价格方面给予市场更多影响力，同时向更多外国投资者开放债券市场。

然而，监管部门仍因干预市场以及沟通不善时推出（甚至有时堪称拙劣）的措施而受到了批评。

在7月份引导政府基金购买股票后，分析人士估计，中国政府仍持有数千亿美元的股票，引发了对市场本身是否足够稳定的质疑。在夏季股市大幅震荡之际的某一刻，只有3.2%的股票可正常交易，其余股票或者跌停10%，或者公司自愿申请停牌以避免进一步损失。

尽管引发了全球市场动荡，但中国国内市场却一直有着惊人的弹性。中国大陆股市守住了截至6月份这一年走高带来的部分涨幅。政府放宽货币政策并鼓励投资者购买股票的行动引发中国股市在长达一年时间里持续上涨。

根据FactSet，今年中国大陆两大股市上海、深圳的总市值增加43%，这也使得中国大陆股市成为主要经济体中增长最快的市场之一。2014年底，沪深股市成为全球第二大股票市场，占全球股市总市值的11%，美国股市的比重为37%。

与此同时，在中国为金融机构、国内企业寻找新融资来源的背景下，中国债券市场（目前为全球第三大）今年增长了34%，截至12月30日的未偿债券总额高达7.4万亿美元。自从今年夏天以来，债券市场持续走高，10年期国债收益率触及六年最低水平。

与此同时，随着政府放松对人民币的严格管控，分析师、投资者担心这将推动本地区乃至整体新兴市场的货币进一步走低。人民币今年跌幅可能刷新最高纪录并回吐2008年以来的全部涨幅。马来西亚林吉特今年下跌了20%以上，印尼盾跌幅也超过10%。

SLJ Macro Partners LLP执行合伙人、国际货币基金组织(International Monetary Fund)前经济学家任永力(Stephen Jen)表示，所有的亚洲货币都会跟随人民币走低，这也与普遍认知相呼应，即亚洲正越来越以人民币为中心。他补充道，巴西雷亚尔、南非兰特、土耳其里拉也 会跟着贬值。

过去，美国的经济增长能够拉动新兴市场经济体，特别是亚洲新兴国家。但即便美国增长前景一片光明，新兴市场货币与人民币之间的关联性也有所上升。这意味着人民币贬值时，其他货币也会亦步亦趋。

举例来讲，新台币、新加坡元在过去200天里与人民币的走势相关性高达0.93，而8月10日（人民币被引导贬值的前一天）仅为0.5。相关性为1时意味着二者步伐完全一致，而相关性为零时意味着二者之间没有关联。

分析师认为，未来一年，人民币持续贬值会对亚洲货币产生格外巨大的影响。若人民币进一步贬值5%，对亚洲其他货币产生的连锁影响将大于5%。

2015年全球金融市场被两股相反的力量拉扯着。一是美国就业市场改善，坚定了美国联邦储备委员会（简称：美联储）上调利率的决心。二是中国经济放缓、大宗商品价格下跌，使全球大多数地区面临降息压力。

这两股力量相互撕扯的结果，是美元大幅升值，垃圾债价格下跌，美国国债收益率持续低企以及股市的躁动不安。截至2015年年底，美国股市的点位与年初几乎一样。

这两股力量的对抗在2016年还将继续存在，可能出现的结果是：全球经济虽然免于衰退，但股市和投资者信心将受到重创。

首先要关注的就是中国。围绕中国经济增长突然减速的担忧已经持续了至少10年，在2015年达到白热化程度。虽然2015年中国国内生产总值(GDP)增速 估计已从2008年的9.6%降至6.8%，但私营和公共部门债务与GDP之比却依然从2008年的148%飙升至244%。

8月份，中国政府阻止股市泡沫破裂和让人民币兑美元贬值的行动都显得没有章法，这让全世界对中国宏观经济管理水平的信心发生动摇。在这之后，全球股市遭到抛售，美国市场经历了四年来的首次“修正”，即下跌至少10%。

2016 年，中国政府的首要任务是继续推动经济结构转型，从产能过剩严重的重工业和建筑业转向消费和服务业。中国国内生产总值的增长引擎是投资，而重工业和建筑业 一直是投资的主要驱动力，这意味着，经济重心的转移将导致经济增长步伐更加缓慢，几乎可以肯定，2016年的经济增速将低于6.5%的政府非正式目标。瑞 银(UBS)经济学家警告称，只有当房地产建筑活动不再下滑，且关闭过剩产能和淘汰落后企业的工作取得更多进展，中国经济才有可能在更加可持续的基础上企 稳。

一些私营企业可能被迫违约。但为了灌输市场纪律，中国政府将不得不冷眼旁观。这反过来又会加剧风险蔓延的担忧。与此同时，为了给经济提供缓冲，中国央行将不得不下调利率并允许人民币进一步贬值，这将加剧人民币的投机性抛盘和资本外流。

但是，中国政府对市场力量的承诺是有条件的，他们会根据需要进行干预，防止传染效应和资本外流恶化为更大范围的金融危机。因此中国会再次避免硬着陆，也就是经济增速低于4%。

第二个危险因素是石油。2014年，为了从美国的页岩油厂商手中夺回市场份额，沙特阿拉伯发动了价格战。在2015年，这场价格战造成原油价格下跌31%，至每桶36.75美元左右。

油价的下跌基本结束，但所产生的地缘政治和金融影响还在继续。2015年，这扰乱了垃圾债市场（页岩油企业是这一市场的融资大户），而2016年将打击贷款给页岩油企业的银行。

从全球范围来看，油价下跌已使俄罗斯陷入深度衰退，让委内瑞拉执政的社会党失去议会多数席位，甚至在加拿大保守党政府的大选失利中发挥了作用。

2016年，一个值得关注的国家是沙特。由于石油收入锐减，沙特的预算赤字已相当于GDP的15%。为应对这一局面，沙特政府削减了对燃料、水以及电力的补贴。但正如投资咨询公司BCA Research所警告的那样，这或许会激化社会紧张气氛。

沙特实行钉住美元的汇率政策，这意味着，美联储一旦加息，沙特也必须跟进。但通常来说，出口大幅下滑需要下调利率来应对，因为这可以推动汇率下跌。

如此一来，对沙特而言，改变甚至是放弃这种钉住美元汇率制的压力将越来越大。诚然，沙特依然坐拥6,510亿美元的庞大外汇储备，但从2014年8月以来， 沙特的外汇储备一路下滑。BCA指出，沙特的两年期利率比美国高出1.6个百分点，但这依然未能减弱沙特货币里亚尔的抛售压力。

和2015年一样，美联储在2016年仍将成为左右市场的主导力量。自2008年以来，美联储一直将利率维持在接近于零的水平。今年12月，美联储终于宣布加息，将利率上调至0.25%-0.5%的区间，这一时间比美联储一年前预想的推迟了好几个月。

市场的看法曾经与美联储存在差异，目前看来，依然如此。美联储官员认为，到2016年底时，美联储的目标利率将处于1.25%-1.5%的水平，而市场则认为不会超过1%。

美联储之所以收紧政策，是因为官员们认为在失业率降至5%的情况下，物价、成本回升只是个时间问题。在初期阶段，美联储将会证实这个判断是正确的。根据亚特 兰大联邦储备银行的分析，美国普通工人的薪资已经在以3.1%的速度上升，超过2014年初的2%-2.5%。同样，随着来自美元、油价和医疗成本的下行 压力消散，剔除食品、能源之后的核心通胀率（按照美联储青睐的衡量指标，目前核心通胀率仅为1.3%）也将小幅走高。

拖后腿的是持续低迷的 原油价格（它将使得美国整体通胀率低于联储2%的目标），以及出口疲弱、油气投资减少给经济造成的负面影响。在美国经济增长步伐已相对沉稳的情况下，债券 市场将会担心美联储收紧政策是否会令经济陷入衰退。到2016年下半年，美联储很有可能会同意这一看法，取消进一步收紧政策的计划。

以上种种都意味着2016年或许对股市不利。截至当前，美国牛市已经有六年半之久，是有史以来持续时间第四长的牛市。

持续时间并非这轮牛市面临的唯一问题。牛市的动能也正在减弱。据估计，2015年标普500指数成分股的每股收益下降了6%。当然，如果能源股没有大幅下滑，那么这些成分股的每股收益原本可以增长5.6%；不过，可提振每股收益的股票回购行动夸大了利润数字。

分析人士预计2016年的每股收益将回升18%，但要实现这一点其实很难。大宗商品价格低迷以及美元升值将继续令能源公司和跨国公司承压，而工资上涨也会侵 蚀利润率。银行将因其在能源领域发放的贷款而受到冲击。投资者或许还能够容忍黯淡的利润表现，前提是估值低，但当前的情况并非如此，标普500指数基于营 业利润的市盈率高达19.5倍，而与此同时，美联储正在上调利率。

在过去，美联储通常在经济和公司利润加速增长的时候收紧货币政策。而这一次，经济扩张已经趋于成熟，而利润率从2009年的6.2%上升至2014年的9.7%，现在正在收窄。如果美国的牛市行情还能再延续一年，那真可以算是一种幸运了。

　　引人深思的游戏本行业

2012年底开始，中国游戏本市场随着战神、雷神等新兴品牌的 加入，呈现出了与以往完全不同的发展态势。曾经游戏本产品的两极分化状态被打破，在以Alienware、ROG等为代表的发烧级游戏本，以及以联想小y 等为大表的主流游戏本之间，又出现了一种以高配置、低价格为主要卖点的专业型游戏本新品，从而填补了6000到10000元价位段之间缺少高配置游戏本的 空白。

同时，中国游戏本行业在随后的2013、14两年时间里持续发力，在整个电脑行业陷入低谷的时候，唯独游戏本行业依然呈现出火爆的状态，这不得不让我们对中国的游戏本市场给予了更多关注。

　　然而在过去的2015年里，新兴游戏本行业不可避免的迎来了增长乏力、市场饱和等问题，在这样的背景下，游戏本行业未来似乎已经无可避免的要迎来寒冬期。

那么，在过去的2015年里，中国游戏本行业存在哪些问题？游戏本品牌发展现状如何？未来的2016年对于游戏本行业而言有哪些突破点呢？在2015年即将 结束的日子里，不妨让我们对过去一年里整个游戏本行业的情况进行一次回顾，同时也对未来一年游戏本行业的发展做一次展望。