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中国长期以来一直通过设定利率上限和下限的方式控制金融系统，如今，中国可能转而采用利率走廊的操作模式。

中国央行在最近的一篇工作论文中介绍的这一新举措是政府提高金融系统市场化、使之更快响应中国需求的最新努力之一。有迹象显示，即使在中国过去一年六次降息以提振疲弱的经济增长之后，很多中资企业的借贷成本依然居高不下。

中国央行实际上计划采用一个更加市场化的新基准利率取代当前起引导作用的利率，即由央行控制的一年期存款利率。为防止新基准利率出现过大波动，中国央行计划为这一新基准利率设定上限和下限（合称利率走廊）。

如果能够取得成功，这种新机制将更加符合全球其他央行的做法。专家们称，由于在中国，资金和信贷长期以来一直更多由政府命令而非市场力量决定，因此如何使新机制奏效将是关键点。

过去，中国在必要时使用政府设定的利率和贷款额度将资金推入金融系统。这一机制限制了储户从银行账户获利的能力，同时使银行不能通过提供优惠价格吸引贷款客户。加上政府设定的贷款额度，这些控制措施使政府牢牢掌控着中国的金融杠杆。

但这一机制存在弊端。对利率的限制实际上让中国大型银行获得了有保障的利润率，却基本没能刺激它们向面临融资困难的中国中小民营企业提供贷款。

对有关部门来说，这一机制也未能提供控制信贷的最佳工具。两年前，为了抑制信贷规模过快增长，中国央行采取措施吸收中国金融系统中多余的流动性，而这导致银行间利率飙升，中国央行被迫尴尬改变政策。

中国将要采用的新机制实际上是为资本成本设定了一个区间。这将让市场在决定利率处于区间中的哪个位置中发挥更大作用，提高透明度，并且可能鼓励银行发放更多贷款。

上周发布的由中国央行首席经济学家马骏等联合撰写的工作论文写道，利率走廊操作可以较为有效地引导市场预期，降低市场利率波动。

中国已经取消了存款利率上限。但是银行高管称，央行仍会告诉他们要把存款利率设定在什么水平，只是方式不那么公开了。当前的机制还缺少透明度，这提高了银行和其他机构在资金定价方面的难度。

凯 投宏观(Capital Economics)首席亚洲经济学家威廉斯(Mark Williams)表示，在可供储户选择的理财产品和在线金融平台实现增长，同时影子银行系统成为可替代银行贷款的信贷选择的情况下，开发可以在整个金融 系统内部传导政策信号的工具变得更加迫切。

上周中国央行将隔夜常备借贷便利(SLF)利率从此前的4.5%下调至2.75%，7天期SLF利率从5.5%下调至3.25%，同时特别提到了利率走廊。央行当时还表示，正在探索SLF利率发挥利率走廊上限的作用。

由马骏等联合撰写的这篇论文指出，中国央行应将超额准备金存款利率作为走廊下限。目前超额准备金利率为0.72%。那么根据这些假定，利率走廊的下限和上限分别为0.72%和2.75%。

市场利率可能仍会突破这一上限。但在利率走廊机制下，银行可以直接以上限利率从央行贷款来满足其需求。目前许多银行囤积现金是因为担心一旦系统出现流动性短缺，它们将不得不高价从其他银行拆借资金。中国央行的论文称，在利率走廊机制下，银行囤积现金的动机将减弱。

与此同时，这一机制将降低中国央行向市场直接注入流动性的必要性，因为银行会自行在现金不足时借款。目前，中国央行需要采取成本高昂的操作来向市场注入资金。

澳新银行(ANZ)经济学家刘利刚和林慕尔(Louis Lam)在一篇研究报告中表示，相比目前单纯依赖上述公开市场操作的机制，利率走廊在稳定市场预期和降低短期波动性方面更有效。

不过，中国可能还有很长一段路要走。目前SLF一般很少被使用。根据最新可获得的官方数据，自今年第一季度暂停该操作以来，截至10月底SLF未偿还额为零。中国央行只会间或使用这一工具，而且与市场利率相比，SLF此前设定的利率对银行来说太高了。

刘利刚和林慕尔指出，以利率走廊为通道的货币政策传导机制尚未被证明在中国有效。他们还称，中国需要开发出一条能对不同期限资金定价的收益率曲线。

　　部分券商正在将股票收益互换业务视为此前的场外配资活动的新替代品。例如中信建投证券在一份推广材料中就曾提到，“场外配资被查？找不到杠杆？股票收益互换业务为您提供支点”等宣传语句。

下午两点左右，原本还处于红盘状态的上证指数突然跳水，而上午就处于绿盘状态的创业板指，更是迅速扩大跌幅。

很快，“证监会叫停融资类收益互换”的消息浮出水面：要求证券公司不得通过场外衍生品业务向客户融出资金，供其进行沪深证券交易所上市股票及新三板挂牌股票交易。

业界表示，证监会此次共下达了五项禁令，主要针对的是股权融资类权益互换业务，监管层已要求，只能卖出，不能买入，涉及规模大约在千亿左右。

根据证券业协会最新公布的数据，证券公司10月份场外权益类衍生品新增初始名义本金1,082.78亿元；其中，收益互换业务新增222.50 亿元，占比约21%，期权业务新增860.29亿元，占比约79%。截至10月末，未了结初始名义本金为2792.10亿元，较上月增加约12%；其中， 互换业务未了结初始名义本金1217.29亿元，占比约44%，期权业务未了结初始名义本金1574.81亿元，占比约56%。

业界表示，本次证监会清理的对象主要针对1217.29亿元的权益互换业务，由于这部分资金规模较股灾前的场外配资小得多，也仅为目前场内融资业务的零头。因此，此次清理对市场冲击将非常有限。

　　收益互换是个什么鬼？

前几天21世纪经济报道就报道过这个东东。

在两融、资管及场外配资全面遭到监管掣肘之下，部分券商的股票收益互换等场外业务却迎来了新的发展机遇。

包括中信建投在内的部分券商在机构间日前在大力推广股票收益互换业务，该业务通常指客户与券商就指定股票的收益进行约定互换的一项衍生工具，而针对该类业务的试点，最早出现于2013年初。

在操作中，券商客户将资金存入保证金账户，而券商则以自营账户买入客户指定的股票，并在到期时实现收益互换，进而变相实现券商为客户提供场外融资的功能。

而在场外配资已基本得到清理之下，部分券商正在将股票收益互换业务视为此前的场外配资活动的新替代品。

“其实收益互换在交易结构上，与之前的场外配资有点像。”西北一家券商场外市场部人士称，“场外配资是客户把钱存入保证金账户然后换交易仓位，但实际上账户所有权仍是配资公司的，但在收益互换业务里，账户则是券商自营的。”

例如中信建投证券在一份推广材料中就曾提到，“场外配资被查？找不到杠杆？股票收益互换业务为您提供支点”等宣传语句。

“这个业务属于场外衍生品，理论上不需要开立证券账户，相当于将买入仓位寄营到券商的自营盘中。”，“这类业务在配资、资管等杠杆不断降低的情况下，对机构客户比较有意义。”

但与场外配资不同的是，股票收益互换的风控要求，下单操作需由券商交易团队完成，而在此前的场外配资活动中，配资公司则将交易软件生成的子账户额度交予客户使用。

另一方面，股票收益互换业务的准入门槛也相对较高，通常在1000万到3000万左右。例如中信建投证券提出的起始交易金额须不少于1000万元，杠杆比例最高可达1:2，而交易方式可通过电子终端或电话委托的方式提出交易申请。

　　这个业务有啥风险？

除中信建投证券外，中信证券(600030.SH)也在推广该业务，由于需券商自营盘“代持”，其收益互换无法让客户买入中信证券的股票。

“中信互换业务里，ST的股票不能卖，因为互换需要对接自营盘，所以也无法买入中信证券的股票。”一位接近中信证券人士称，“杠杆和额度也要看客户的资质，目前杠杆主要在1:2到1:3，如果是做标准化债券投资，那么杠杆可能还有空间。”

此外，股票收益互换还可变相开展定增配资等业务。“定增理论上是可以的，但我们并不需要做这块，中信方面给的条件是定增需要‘一事一议’。”前述接近中信证券人士称。

在分析人士看来，在市场整体杠杆得到控制的情况下，允许证券期货经营机构通过场外业务适当扩大局部杠杆，有利于提高市场活力。

“在零售端杠杆受到打击的情况下，应该适当的鼓励券商通过衍生品业务提高局部杠杆。” 北京一家中型券商非银金融研究员认为，“让市场中具有风险识别和承受能力的投资者，有条件进行更高比例的杠杆投资，对提高市场活跃度是有益的。”

但也有业内人士认为，由于部分收益互换业务并不需要开立证券账户，在衍生品备案机制不成熟的环境下容易诱发内幕交易等违规行为。

此外，一旦有机构客户通过该业务开展场外“再互换”，有可能加剧风险链条的传递与扩散。

“过去场外配资是把证券账户拆分成了虚拟账户，而在收益互换模式下，券商的自营盘成为了客户买卖股票的通道，如果风控不到位，可能会诱发道德风 险。”前述场外市场部人士认为，“做互换是无需开中登的(证券)账户的，如果客户资金是募集而来，然后再在体外建立结算体系，那么一条场外配资活动的链条 则又可能通过这个渠道而重生。”

证监会为何叫停融资类收益互换

监管层给出的五项禁令包括：不得新开展此类业务；愿意开展的，未完全了结的业务，不得展期；对于已签约客户授信额度尚未完全使用的，不得使用剩余授信额度买入股票；不得使用卖出股票后恢复的授信额度买入股票；不得通过更换标的形式进行买入等。

多家券商股权融资类业务负责人表示，监管层此举可能有三个目的，一是整顿此类场外衍生品业务，二是清理此类高杠杆业务，三是将杠杆纳入场内监管。

一位不愿具名的券商人士称，股权融资业务为券商的场外业务，具有明显的非标准化特征，因此各家业务开展目前不可能像场内融资一样规范，而且杠杆显著高于场内融资。

新浪科技讯- Facebook面向发展中国家的免费互联网项目Internet.org目前已在印度全国范围内提供服务。Facebook将通过印度运营商信实电信的网络提供Free Basics应用。

Facebook这一项目旨在帮助发展中国家用户更方便地接入互联网，但也遭到了外界关于网络中立性原则的批评。

信实电信是印度第四大运营商，截至今年6月拥有约1.1亿用户。根据网站上的信息，Free Basics将帮助用户使用Facebook和Facebook Messenger等服务，以及维基百科、BBC新闻、必应搜索、Dictionary.com和本地新闻网站。

批评者认为，通过有选择性地提供服务，Internet.org将给合作伙伴带来不公平的竞争优势，违反了网络中立性原则。

作为回应，Facebook CEO马克·扎克伯格(Mark Zuckerberg)表示，Internet.org专注于提供免费的基本服务，而这也是其应用名为Free Basics的原因。这一平台并不是为了限制用户对其他服务提供商的访问。此外，Facebook已采取措施，使开发者和其他潜在合作伙伴更方便地加入 Free Basics。

不过，考虑到Facebook拥有超过10亿的用户，能带来庞大的流量，因此这样的解释并不能令外界满意。

除印度之外，Free Basics也已在非洲、南亚、东南亚和拉美的30个国家上线。

路透 – 消息人士称，中国的铝和镍生产商已经要求政府收购富余的供应，这是自2009年以来业内首次协同努力提振价格。当前金属价格出现自全球金融危机以来最严重的下跌。

中国有色金属工业协会的一名官员、以及两位直接了解情况的行业消息人士称，该协会周一提议政府收购铝、镍、以及钴和铟等稀有金属。

这个提议提交给了国家发改委(NDRC)。

发改委和中国有色金属工业协会未对置评请求做出回复。

虽然暂时还不清楚发改委是否同意这个提议，但这个做法本身突显出，金属价格徘徊在或接近多年低点对中国亏损的金属生产商的影响有多严重。中国是全球最大的金属生产国和消费国。

中国主要的锌生产商已经提议明年行业减产50万吨，这约为一个月的产量，希望藉此提振价格。

国内主要镍生产商周五将碰面以讨论各自可能的减产。

一名知悉生产商要求的消息人士称，中国有色金属工业协会已建议国家购买900,000吨铝，30,000吨精镍，40吨铟和400,000吨锌。

其他消息人士并未指明锌也在计划之内。

由于事件敏感性，这些消息人士均不愿具名。

路透 – 中国最大油气生产商–中国石油天然气股份有限公司(601857.SS)(0857.HK)周四公告称，旗下子公司拟向国新国际投资的子公司转让中亚天然气管道公司50%股权，作价约150-155亿元人民币的等额美元。

中石油的董事会公告称，批准子公司中油勘探开发有限公司对中亚天然气管道有限公司进行内部重组，并通过中油勘探全资子公司天津泰普天然气管道有限责任公司，出售完成内部重组后天津泰普持有的中亚管道公司的50%股权给国新国际投资有限公司控制的曼松控股。

中石油还公告指出，同意公司与昆仑能源有限公司签订整合意向书，双方确认可采取昆仑能源收购中石油昆仑燃气有限公司股权、资产或其他方式实现本次整合（公司目前持有昆仑能源58.33%股份, 持有昆仑燃气100%股权）。

公司董事会同意与昆仑能源成立联合工作小组研究并制定本次整合的具体操作方案，协调昆仑能源与昆仑燃气的业务，以及有助于推动整合完成的其他事宜。

此外，中国石油拟以350,931.19万元的资产评估价值为参考，减去评估基准日至交割日的权益变化为对价，向关联方中国石油集团所属石油管理局转让新疆呼图壁等六座天然气储气库剩余天然气储量资产。

公司指出，目前，中国石油集团下属新疆石油管理局所属 呼图壁等六座储气库已建设完成，为保证储气库的正常运行，拟收购公司的剩余天然气储量作为基础垫底气。公司将剩余天然气储量一次性转让给各储气库投资主 体，可以理清公司与中国石油集团的资产关系，理顺结算关系，提前收回现金流。

中国石油A股周三收报8.98元人民币，过去一个月上涨1.70%。

上海金属价格与未平仓合约图表

据路透社报道，行业消息人士称，中国金属行业的一个主要协会要求当局调查上海期货交易所发生的“恶意”卖空金属的行为。这是金属生产大国中国对于价格下挫感到恐慌的最新迹象。

四名消息人士表示，这项呼吁由中国有色金属工业协会发出，并得到了一些大型国有金属生产商的支持。之前，上海市场的金属价格跌至2008/09 年全球金融危机以来的最低水平。在这次价格下跌的同时，上周上海期货交易所未平仓合约大幅增加，几种金属的成交量也大增，促使一些生产商将价格下跌压力归 咎于卖空操作。“对于恶意卖空行为，(我们)将采取行动，”其中一名消息人士表示，这是中国有色金属工业协会的一名官员。这名官员没有给出详细情况，包括 该协会是否已向监管机构–中国证监会投诉。另一消息人士是一家生产铝并销售铝、铜和锌的民间投资公司管理人员，他称该协会向证监会建议调查。

证监会未回应置评请求。该协会也未发表评论。这一行动凸显生产商和投资者之间的关系愈发紧张。一方面，目前价位令生产商遭遇亏损，而另一方面，投资者认为中国经济放缓和全球金属供应过剩是整体逃离工业商品的一个原因。

第二名消息人士称，证监会本月稍早要求一家国际贸易公司对其持有的铝期货仓位作出解释；该公司提供证据说明这些空仓是为了与中国炼厂交付的金属进行对冲后，调查结束。由于事件敏感性，他没有说明企业名称。

上海主力期铝SAFcv1周二跌至纪录低位每吨9,620元人民币，未平仓合约总数触及纪录，因为存在大量空仓。

“一些生产商要求调查恶意卖空.。。本周镍价下跌不正常，”第三位消息人士称，这是一家国有铜炼厂的管理人员。证监会之前对股市卖空采取过类似举措。

温州一家造鞋厂内，工人们在往鞋底涂胶水。温州现在遍布着空置的大楼和废弃的厂房。

2011年10月份，时任中国国务院总理温家宝在温州信贷危机最严重的时刻紧急走访了这个被称为中国“资本主义之乡”的东部沿海城市。

为应对温州地下银行系统崩溃的危机，温家宝推出了一项改善中小企业融资难问题的大胆改革方案。温州的地下钱庄曾为一度兴旺的私营领域提供了大量资金。

四年之后的今天，得到兑现改革措施寥寥无几，温州市遍布空置的大楼和废弃的厂房。温州中小企业发展促进会会长周德文称，这令人非常失望。他表示，小企业融资难的问题实际上出现了恶化，不仅是在温州，全国各地都出现了这种情况。

为维持经济的高速增长，中国政府此前曾做过类似的对全国金融体系进行改革的承诺。但对大多数企业和消费者来说，实际情况几乎没有发生什么变化。

中国政府真正推行的改革举措数量不多，而近期经济增速的放缓以及股市暴跌使得其中部分改革举措的实施遇阻。中国政府对影子银行的打击、反腐行动以及对资本外逃的担忧已导致小企业贷款的难度进一步加大。

经济学家认为，中国金融系统的主要的问题是，大型国有银行一方面以政府规定的低利率向储户支付利息，另一方面向大型国有企业提供低廉的贷款。这导致储户无法获得应有利息，而服务消费者或提供服务的中小企业则经常得不到融资。

为解决这些问题，中国政府已承诺让市场在政策中发挥更大的作用。中国政府放开了银行存贷款利率限制，并表示将重新修订新股发行规则，减少对资金跨境流动的限制，并加快人民币汇率市场化改革步伐。

一项重大改革举措是让投资者和企业、而不是政府来决定哪些公司能在中国股市上进行首次公开募股(IPO)。

IPO体制改革已经被搁置一年多时间。为遏制股市暴跌，中国政府此前叫停了IPO。经过四个月后，IPO才刚刚重启。不过现在还不清楚数百家等待上市的公司何时可以获准上市。

中国政府已承诺将放松严格管控的资本帐户和汇率政策。但8月份中国却对人民币实施了一次性贬值，这是多年来中国政府在外汇市场上力度最大的干预举动。

中国政府还取消了由政府规定的银行存贷款利率上限，这或许可称为一个最为重要的转变。不过，尽管取消了上限，很多时候银行仍不得在没有中国央行“窗口指导”的情况下自行设定存款贷款利率。

刺激放贷变得日益重要起来。政府数据显示，10月份中国银行业新增贷款环比下降一半，社会融资规模增量环比减少近三分之二。

尽管中国政府已进行了六次降息，但因出口大幅下降和房价下跌引发的温州信贷危机反而变得愈发严重了。中国的基准一年期利率已从一年前的6%降至4.35%。在温州，一年期复合民间贷款利率则从一年前的16.34%升至了17.14%。

在温州民间借贷登记服务中心空荡荡大厅里，私人贷款中介詹方（音）称，从他们这里借钱的人，通常都是需要资金来保住自己的公司，或者需要救命钱，而不是用来投资或扩大经营的。

詹方说，无论是欠员工薪水的小工厂老板还是现金流出问题的烟酒店店主，他们都有一个共同点，就是没办法从银行借到钱。

这个问题不仅出现在温州。湖北金莓科技发展有限公司(Hubei Goldberry Technology Co.)财务总监隋鑫称，她的公司无法从银行获得贷款，因为银行不接受土地作为抵押品。金莓科技自称是中国从事有机树莓种植的领先企业。

隋鑫说，土地是公司的主要资产，而由于该公司是一个没有先例的创新型企业，银行不愿意借钱给他们。

周德文称，作为一名政府顾问，他曾试图帮助促进私营企业的发展，但屡屡失望。周德文表示，在当前的政治制度之下，很难看到深入和根本性的金融改革。他表示，说到底，中国经济依然是一个国家主导型的经济。

温州金融办主任张震宇3月份时向中国新闻社（简称：中新社）表示，温州的金融改革就好比是中药。

张震宇说，中药与西药不同，西药的效果立竿见影，而中药起效需要时间。

中国斥资23亿美元收购债务缠身的马来西亚政府投资基金旗下电力资产，该交易可能为中国政府在这个东南亚国家带来更大的影响力，并为中国公司赢得一系列渴望得到的基建项目铺平道路。

国有企业中国广核集团(China General Nuclear Power Group, 简称：中广核)同意以98.3亿马来西亚林吉特（合23亿美元）现金从1Malaysia Development Bhd. (简称1MDB)收购一批发电站项目，同时还将承担后者的部分债务，但未披露具体数字。

中国官方媒体新华社报道，这是中国国务院总理李克强与马来西亚总理纳吉布(Najib)见证签署的一系列协议之一，协议还包括中国政府购买马来西亚政府债券、加大对马来西亚的投资等。围绕1MDB的政治丑闻和低油价给马来西亚经济带来了沉重打击。

对于中国来说，这一交易似乎可以让这个全球第二大经济体发挥更大的地区影响力，符合政府的“一带一路”政策。

据新华社报道，除了承诺购买马来西亚政府债券外，李克强还表达了中国参与马来西亚基础设施建设的意向，包括开展马来西亚-新加坡高铁建设、中马港口联盟以及马来西亚其他铁路项目等合作。

中广核购买这些资产的决定强化了该交易的政治色彩。中广核在香港上市的子公司――中国广核美亚电力控股公司(CGN Meiya Power Holdings Co.)在初步接洽后宣布退出投标。非上市公司中广核具有更大的资金实力和灵活性，可确保交易迅速达成。中广核无需像其香港上市子公司那样要寻求股东批准 或披露相关信息。根据马来西亚的招标规定，外资只能持有马来西亚电力资产的少数股权。但知情人士透露，马方对中广核破了例。

此项交易的几天前，美国总统奥巴马(Barack Obama)访问了马来西亚。奥巴马在访问期间的一次演讲中大谈人权保护和公民自由。他一直在推动美国和马来西亚建立更加紧密的关系，以抵消中国在东南亚不断增长的影响力。

中 广核在投标中战胜了马来西亚国有能源企业Tenaga Nasional Bhd.，后者由马来西亚主权财富基金马来西亚国库控股公司(Khazanah Nasional Bhd.)持股30%。据知情人士透露，由于围绕1MDB的争议，Tenaga不愿像中广核那样开出高价。

1MDB经历的阵痛令纳吉布成为人们的关注焦点，也令投资者对马来西亚这个大宗商品出口国的信心受到打击。

荷兰国际集团(ING)经济学家康登(Tim Condon)在报告中称，1MDB身陷一桩政治丑闻的中心，再加上油价下跌，马来西亚的金融资产价格受到拖累。他称，预计1MDB出售能源资产将给马来西亚的信用违约掉期带来提振。信用违约掉期可反映一国政府的偿债能力。

1MDB出售能源资产可能已经给马来西亚林吉特和该国股市的人气带来提振。林吉特兑美元周二较周一收盘价最高涨1.4%，但涨幅随后回落至1.1%，1美元兑4.2540林吉特。马来西亚股市周二收盘涨0.4%。

2012年1MDB从两家马来西亚公司手中收购了发电厂后，该基金减记了从其中一家公司收购来的资产的价值，而卖方在财报中计入了一大笔利得。1MDB称，该基金支付的溢价反映了这家发电厂员工的经验。

这项悬而未决的交易一直备受外界关注，因为它有助于确定1MDB对那些资产的收购价是否过高。该基金花了约120亿林吉特购买两个电厂，但今年早些时候计划进行首次公开募股(IPO)之时对这些电厂的估值为40亿美元左右。

《华 尔街日报》(The Wall Street Journal)曾在6月报道称，交易完成后，与上述公司之一有关的资金被捐赠给了一家和纳吉布有关联的慈善机构，后来在马来西亚选情胶着的全国大选当 中，该慈善机构曾向一个战况激烈州的若干学校捐款。1MDB否认资产收购出自政治考量，称长期来看，相关收购在商业上是有道理的。纳吉布否认有不法行为。

纳吉布2009年成立了旨在促进马来西亚经济增长的1MDB，但之后该基金累积了逾110亿美元的债务，成为全球一系列调查的焦点。1MDB事件将纳吉布卷入了马来西亚多年来最大的政治争议漩涡。

纳吉布的政治对手指责1MDB为有关资产支付了过高的价格，且不断亏钱。

反对党民主行动党(Democratic Action Party)成员Tony Pua在一份声明中称，1MDB斥资121亿林吉特收购了这些电力企业，这些企业带来了约80亿林吉特的遗留债务。

他说，现在1MDB不顾一切地作价98.3亿林吉特出售这些电力企业，遭受了22.7亿林吉特损失。

1MDB对这些资产的估值以及交易损益不予置评。

新华社援引李克强的话报道，中国还将向马来西亚提供人民币500亿元（合78亿美元）的人民币合格境外机构投资者(RQFII)额度，以促进两国之间的贸易和投资。