全球债务增长企业债增加额中国占大头

被认为百年一遇的雷曼危机到9月15日迎来10周年。由于各国保持强有力的货币宽松政策,全球的债务达到247万亿美元,超过危机之前,增至历史最大规模。虽然全球经济保持比较高的增速,但仍难以消除危机卷土重来的风险。
“新的金融危机正在接近,这一点毫无疑问”,美国著名投资者吉姆·罗杰斯这样警告。这是因为他认为全球范围债务增加,有可能发生不测事态。
据国际金融协会(IIF)统计,全球债务余额(包括政府、企业、家庭、金融机构债务)截至2018年3月底达到247万亿美元。比2008年底增加75万亿美元(43%)。
经济增长放缓
一方面,全球GDP仅增长24万亿美元(37%),债务与GDP之比从2.9倍扩大至3.2倍。作为金融危机的间接原因,“背负与收入不相符的债务”这一问题正在恶化。

因债务增加和债务置换而被注入的资金很多都流向金融和资产市场。从全球整体来看,股票总市值增加52万亿美元,迅速增长至约2.6倍。英国房地产企业第一太平戴维斯(Savills)估算认为,全球房地产的总市值仅2017年就增加6%,2017年底达到281万亿美元,。
这是因为在老龄化等原因下,全球经济增长力放缓,越来越难以找到有望获得收益的投资机会。据经济合作与发展组织(OECD)统计,全球潜在增长率呈现下降态势,2018年仅为1.81%,大幅低于1990年的3.26%。

按不同主体来看,企业债务增加28万亿美元,增幅尤为突出,但对实体经济的贡献度较弱。
中国占到企业债务增加部分的3分之2。在贵州省,地方政府旗下的投资公司“黔东南州凯宏资产运营”7月未能如期偿还逾约50亿日元的理财产品。这是因为资金投向了老旧住宅再开发等低收益项目。这种债务违约正在逐渐增加。
在发达国家,资金也难以用于保增长投资。在美国,星巴克在截至6月的1年里实施了49亿美元股票回购。提供资金支撑的是星巴克同一期间发行的29亿美元公司债。

政府的债务也增加近29万亿美元。在雷曼危机后,美欧日中等国实施了大规模财政刺激。由于之后的利率降低,财政纪律松弛,加剧了债务的增加。特朗普政权的大规模减税和财政支出扩大产生了影响,美国财政赤字2020会计年度(2019年10月~2020年9月)预计突破1万亿美元。
“影子银行”抬头
“放贷方”的面孔明显改变。由于金融监管的强化,银行的存在感下降。另一方面,崛起的是资产管理公司、养老金基金和对冲基金等在宽松监管条件下提供资金、被称为“影子银行”的存在。各方增加持有新兴市场国家国债等高风险债务,有可能成为“新一轮危机”的起火点。
目前,全球经济呈现扩张态势。虽然面临贸易战等风险,但美国的大规模减税等成为利好。在这种背景下,美欧将探索货币政策的正常化,但难以预测此举对全球经济的影响。由于债务增加,对利率上升的承受力也在下降。但如果各国重回宽松路线,债务膨胀这一副作用将进一步加强。雷曼危机过去10年,全球经济的方向选择变得更加困难。