仿佛一夜之间，3月份美联储加息就由“没人放在心上”变成“几乎板上钉钉”。笔者将美联储加息预期的飙升，形容是“一股邪风”，而这股“邪风”正是由近期美联储委员们轮流吹起来的。
不过，伴随着飙升的美联储加息概率，美元指数却表现得波澜不惊，如果3月份美联储加息算是超预期，但是美元指数并没有表现出相应的兴奋度。美联储突然将加息时点提前是让人费解的，虽然美联储预期今年加息三次，但是美联储早已经没有信誉可言，不存在美联储刻意兑现自己承诺的情况。
美联储主席耶伦已经多次详细解释了本轮加息周期非常缓慢的原因，在于联邦基金中性利率维持低位，而联邦基金利率维持低位的原因更多是长期因素，比如美国劳动生产率的下滑，这种长期因素显然不会在短期内消除。因此本轮美联储加息进度更多是跟随通胀的恢复。
但是美国的通胀并没有表现的那么“强”，这也是美联储委员会发话之前，市场对3月份美联储加息预期并不高的原因，另外就是从劳动力市场上看，小时工资和雇佣成本指数的表现都比较疲弱，并没有形成“需求强劲—生产增加—就业旺盛—工资抬升—物价上涨”的良性循环。当前美国通胀的恢复，更多源于能源价格的恢复和进口价格的上涨，经济增长内生动力不足，换句话说，美国经济有点类似于“滞胀”格局。
那么，如何理解美联储的“鹰鸽切换”呢？笔者倾向于认为这是美联储对白宫的一次“BLUFF”（吓唬），我们知道，特朗普的有些经济政策不太靠谱，比如特朗普声称要打贸易战来收窄贸易逆差，但是美国大部分“中产阶级”，其生活质量的维持靠的是海外物美价廉的商品，如果特朗普收紧进口，由于美国高昂的人工成本，势必会导致美国物价飞涨和消费停滞；再比如，特朗普要加大财政刺激和基建投资，就直接面临劳动力不足的问题，让老美去工地搬砖不是其特长啊；如果特朗普真想振兴美国制造业，将美元一次性大幅贬值倒是一个可行的选项，但是对于美国这样一个消费主导的经济体而言，必然是剧烈的短期阵痛了。
总而言之，考虑到特朗普不太靠谱的经济政策，无论是打贸易战，抑或是加大财政刺激，抑或是美元一次性贬值，抑或是放松金融监管，都有可能带来通胀超预期上行，所以美联储释放3月份加息信号，其实是被迫的、有一定风险的、有向白宫警告意味的、不得已而为之的行为，美国经济负面的不确定性在增加，美联储加息预期飙升并不是一个好信号，因此无论3月美联储加息与否，短期内均不宜追高美元。
万钊，经济学博士，现就职于招商银行金融市场部，任高级分析师，主要负责宏观、利率和汇率的研究分析。曾就职于中国工商银行总行和中信证券总部。